| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月19日 14:23 |
作者： |
王逸峰;姚轶楠;石磊 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
年报显示，交通银行2008年实现营业收入766.60亿元，同比增长23.0%；实现归属上市公司股东的净利润284.23亿元，同比增长38.56%。公司基本每股收益为0.58元。分配预案为每股现金分红0.10元（税前）。
不良贷款环比提高使业绩低于预期：交通银行2008年第四季度净利润环比下降22.3%，主要因贷款减值损失超预期。并且多提的贷款减值损失并非源自拨备覆盖率的大幅提高，而是由于不良贷款率的反弹。2008年末，交通银行不良贷款率为1.92%，尽管较年初仍有下降，但较第三季度末提高17BP。
不考虑一般风险准备，2008年末的减值贷款拨备覆盖率为116.83%，较年初提高21.2个百分点，但较三季度末仅提高3.0个百分点。考虑一般风险准备后，拨备覆盖率为166.10%。
预计2009年仍将面临多提拨备的局面。
规模增长较快，息差稳步提高：2008年末，交行贷款总额为1.33万亿元，较年初增长20.29%；存款总额为1.87万亿元，较年初增长19.93%。存贷款增速较匹配。在4万亿投资的拉动下，我们认为交通银行2009年仍能实现资产规模的较快扩张。贷款中，贴现贷款占贷款总额的5.25%，较年初提高2.40个百分点，但预计仍属上市银行中比重较低的水平；存款中，活期存款占存款总额的47.1%，较年初下降6.3个百分点。以日均余额计，其净利息收益率为3.01%，较2007年提高17BP，但较前三季度均值下降18BP。据我们测算，第四季度的净利息收益率仅为2.55%，降息的影响较为显著。预计随着房贷的重定价和贴现贷款比重的提高，生息资产收益率将在此基础上小幅下降；同时存款成本的降低将开始体现，使2009年净利息收益率小幅下降。
非利息收入稳定增长：2008年，交通银行实现手续费及佣金净收入88.37亿元，同比增长22.94%；占营业收入的11.5%，与2007年比重基本相当。其中，担保及承诺业务手续费大幅增长129%，但我们预计难以持续；而尽管基金管理费和基金销售手续费收入分别同比下降4%和61%，我们预计2009年该类业务收入将有所提高。
（详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
