| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月16日 15:27 |
作者： |
熊琳 |
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我们于09年3月11日调研置信电气，通过调研我们认为，农网市场的投资依然明确，公司产品未来的市场需求能够保持增长。安泰科技带材的产出对于公司的竞争压力短期有限，长期来看市场推进带来的需求提升能够缓解未来市场份额的下降。未来2-3年公司保持增长的趋势比较明确。
投资要点：
行业需求依然巨大，公司可以保持增长。
农网市场对于非晶合金变压器的需求依然巨大。置信电气的主要市场江苏省09年农村中低压电网建设与改造等涉农项目资金比2008年增加了27.5%，明确提出了继续大力推进非晶合金变压器的使用，置信电气生产的10kV和20kV（新产品）
非晶合金变压器属于在城网和农网中大量使用的配电变压器，市场空间大幅增长。
电网公司规范国有企业职工持股尚未对置信电气有实质性影响。我们通过其他途径了解到，江苏帕威尔电气有限公司的大股东将由苏源集团转变为南瑞集团。我们认为，未来作为国网公司嫡系的国电南瑞的子公司，非晶和金变压器的推广力度更会有所加强。而对于其他省市电力三产的剥离，目前对置信电气尚无实质性影响。我们认为，未来更关注于质量和成本的竞争。置信仍能保持原有竞争优势。??竞争环境：安泰科技带材的产出短期内影响不大。
时间上判断，短期安泰带材影响不大。安泰科技的产出对于公司而言，一方面可以推进国内推广非晶合金变压器的力度，加大行业需求；另一方面，国内带材厂商的出现，可以增强置信对于日立金属的议价能力。非晶带材的价格一直维持在去年2.8万/吨左右的水平，而近一年内国内取向硅钢的价格持续走低，置信近期也会与日立金属进行带材采购价格下调的沟通。
长期来看，安泰的带材与日立金属的带材只是竞争关系而非替代关系。从性能上来看，短期安泰的带材和日立金属的带材势必会存在一定的差距；从成本来看，目前由于安泰科技尚不能规模化，成本优势并不明显；从产量来看，安泰科技的带材大规模替代日立金属带材，成为国内非晶合金带材的主供商的可能性不大。因此我们认为，未来安泰科技的带材和日立金属的带材之间不会出现替代关系。??投资建议：未来2-3年公司保持增长的趋势比较明确。我们预计2008-2010年EPS为0.56元、0.96元和1.22元，目标价格24.00元，维持评级为“推荐”。
(具体内容请见附件)
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