| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年01月07日 14:32 |
作者： |
王鹏 |
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新一轮城网和农网建设投资为节能变压器的推广带来巨大机遇。2008年11月，国网公司公布增加城网投资3000亿元，农网投资2500亿元。从2005年至2007年，我国每年城网和农网专项建设投资平均每年仅为216亿元。在本轮城网和农网建设投资中，节能电力设备在新增设备中的占比将大大增加，对原有落后设备的替代也将加快。
置信电气生产的10kV和20kV（新产品）非晶合金变压器属于在城网和农网中大量使用的配电变压器，市场空间将大幅增长。我国每年配电变压器市场容量约为70万台，未来三年每年的市场容量有望超过90万台，非晶合金变压器在配电变压器中的占比将达到10％左右，即9万台。置信电气到2010年包括各合资子公司的总产能为7.4万台。
非晶合金变压器具有较高的技术壁垒和市场壁垒，置信电气的行业地位稳固。
在国家节能减排政策的推动下，非晶合金变压器在“十一五”以来的3年中得到了快速发展。置信电气的产量从2005年的4127台猛增至2008年的30000台左右。而在此期间，置信电气在非晶合金变压器的市场占有率一直保持在80％左右，业内没有出现任何竞争对手，这主要是因为该产品不仅要求具备较强的抗击穿性能和降低噪音的技术，在市场推广中也有明显的排他性。一个省的市场被置信电气占领后，其他的企业就很难渗透进来。本次江苏省采购协议中，江苏省电力公司把近一半的配电变压器市场份额交给了置信电气。
其他企业很难进入该市场。
重申“强烈推荐”投资评级：我们预计2008、2009、2010年每股收益为0.72、1.33和1.56元。按09年20倍市盈率计算，估值区间为24-29元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。（具体内容请见附件）
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