| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月13日 14:49 |
作者： |
王金祥 |
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投资要点
公司2008年实现营业收入57.17亿元，同比增长10.67%；实现净利润2.46亿元，同比比下降73.17%，实现每股收益0.12元。
点评：
公司放水停产四条浮法线，计提减值摊低08年业绩。08年四季度浮法玻璃价格大幅下滑，12月份出现价格成本倒挂现象，基于公司对浮法玻璃后市的悲观预期，公司分别将双辽1条、福清1条及海南2条浮法线放水停产，扣除计提浮法玻璃业务的固定资产及相关资产的减值准备4.18亿元，如果不考虑减值准备因素，公司08年实现净利润6.64亿元，折合EPS约为0.33元。
公司全年经营呈现前高后低态势。公司自08年1季度实现净利润同比增长19%后，后3季度净利润同比都呈现下降态势，且下滑的幅度逐季加大，主要是由于：（1）08年国内汽车产量增速逐季下滑，到四季度汽车产量同比下降了14.37%；（2）全球金融危机在下半年全面爆发，公司出口也受到较大的影响。
汽车玻璃业务增长快于行业平均水平，出口OEM依然呈现快速增长，我们保守预计09年公司汽车玻璃收入仍有望保持约8%的增长。
公司08年国内OEM收入增长了7.41%，高于行业平均水平（以08年汽车产量同比增长5.21%为平均水平），09年随着鼓励小排量汽车消费及汽车产业振兴规划的出台，市场对09年汽车市场表现相对乐观，普遍预期09年汽车销量增长5-10%之间，我们认为公司09年国内汽车玻璃OEM收入同比持平是比较谨慎的预测；08年公司加大打假力度等措施，国内AGR收入同比大幅增长34.43%，我们认为09年公司AGR收入实现5%增长是可期的。
公司08年汽车玻璃出品收入以外币计同比增长了34.30%，我们估算如果以人民币计同比则增长26%
左右，其中出口OEM依然是最大增长点，以外币计同比增长幅度在60-70%；对于09年，国际上又有一批新车型推出，我们认为公司出口OEM收入仍有望保持50%左右的增速。
综合上述预测，我们预计公司09年汽车玻璃收入同比增长在8%左右。
汽车玻璃毛利率将有可能回升至历史正常水平。08年公司汽车玻璃原片基本自供，08年玻璃原片主要原料如重油、纯碱价格上涨约一倍，但由于汽车玻璃价格难以提价，使得公司汽车玻璃的毛利率同比下降约1.8个百分点，目前来看重油、纯碱价格从高位下降约50%，我们认为公司汽车玻璃的毛利率有望回升至历史35%左右的正常水平。(具体内容请见附件)
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