| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月11日 14:15 |
作者： |
罗果 |
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2008年度公司实现营业收入571,696.56万元，比07年同比增长了10.67%，比公司的年初计划63亿降低了9.25%；公司2008年扣除减值准备前实现净利润66,447.34万元，扣除计提浮法玻璃业务的固定资产及相关资产的减值准备41,842.09万元人民币后，实现净利润24,605.25万元，与去年同期相比下降73.17%。成本费用率为87.93%，比去年上升了6.18个百分点,比公司计划上升了4.04个百分点。
2008年第4季度公司实现营收128903万元，环比下降16%，实现净利润5505万元，环比下降68%，房地产开工不足导致平板玻璃价格在第四季度快速下滑大幅影响了公司业绩。
..从整个08年来看，由于人民币升值、原材料价格上涨、受次贷危机影响的欧美经济下滑等各种利空因素下，公司综合毛利率下降了4.96个百分点，其中汽车玻璃下降了1.84个百分点，浮法玻璃下降了10.92个百分点，公司产品遇到了较大压力。
公司在年底的4.2亿元的一次性资产计提主要是对停产的四条浮法玻璃生产线进行固定资产计提。鉴于浮法玻璃价格的大幅下跌，公司生产浮法玻璃已经处于亏损状态，且外购比自产价格更便宜。公司管理层对房地产市场未来两年不看好，因此在08年11-12月份关闭了上述四条生产线。这样公司09年的销售收入会受到一定的影响。
随着北京基地150万套和广州基地300万套汽车玻璃投产，2008年公司汽车玻璃产能由之前的650万套增加至1300万套。公司的汽车玻璃国内OEM销售预计将实现稳定增长，国外OEM市场份额还很小，预计2009年能得到快速拓展。
公司汽车玻璃竞争力很强，在扣除人民币汇率上升和汽车玻璃销价降低影响后，毛利率同比仅降低1.84个百分点，销售增长率高于行业增长速度，国内外市场份额仍在扩大。但公司受人民币升值、原材料价格上涨、欧美经济下滑影响的利空因素短期内仍难以消除，经营压力仍然巨大。
公司2009年经营计划为实现销售收入541,678.13万元，成本费用率控制在84.07 %以内。我们预测公司09年和10年EPS分别为0.32元和0.40元，目前市盈率19倍，从长期投资角度给予“增持”评级。（详细内容请参见附件）
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