| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月12日 14:32 |
作者： |
|
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2008年公司实现营业收入8.9亿元，同比增长32.29％；营业利润7696万元，同比增长2.13％；归属于母公司所有者的净利润6679万元，同比增长2.20％；基本每股收益0.51元。分配方案为每10股派发红利2.6元（含税）。
08年外贸航空品销售持续增长，经济危机导致的需求下降或在09年反映。公司从事外贸航空零部件转包生产，主要客户为GE（订单占比60%）、RR（订单占比20%）、等国际知名飞机制造厂商。由于我国廉价的劳动力成本优势，国际航空零部件转包产业的重心逐渐向中国转移，业务收入占比为77%的外贸航空品销售势头良好，同比增长37%。但由于航空发动机转包及制造行业对经济危机的反映有滞后效应，故预计该业务增速在09年将会放缓。
房地产业务贡献的收入应当理性看待。房地产业务于2008年第四季度开始确认收入，收入占比达到14%。但该行业受国家宏观经济波动的影响程度较大，2008年仅完成了经营计划的40%，且房地产行业与公司的传统业务航空发动机转包毫不相关，故认为房地产业务带来的收益应当理性看待。
期间费用大增，导致营业利润与去年同期持平。销售费用同比增长38.38%，主要原因是房地产项目业务量增加导致销售费用支出增长较快；管理费用同比增长81.65%的主要原因为研发费用支出较大以及子公司四川成发普睿玛机械工业制造有限责任公司的设立；财务费用同比增长119.73%，主要是因为银行贷款利息支出增加及汇率变动导致汇兑损失所致。另外，营业税金及附加同比增长446.05%，主要是因为房地产项目建设及销售增加了相关税金。..盈利预测及投资评级。我们预测公司2009年-2011年的每股收益分别是0.53元、0.69元、0.82元，按照2009年3月10日收盘价21.53元计算，对应的动态市盈率分别是40.6倍、31.2倍、26.3倍，由于市盈率较高，前期涨幅较大，下调投资评级为“中性”。
风险提示：汇率波动将对以美元计价的航空外贸转包业务收入构成负面影响，财务费用会因汇兑损失的增加而增加。全球经济危机将导致航空发动机的需求下滑。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
