| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月10日 15:01 |
作者： |
张永攀 |
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投资要点：
事件：公司发布非公开增发补充公告，披露拟收购西二期3个通用散杂码头资产评估结果，以及拟收购资产经审计的历史财务数据。
根据补充公告，拟收购的西二期码头3个通用散杂泊位工程资产帐面值为8.71亿元，采用成本法进行资产评估，评估值为10.23亿元，评估增值1.52亿元，增值率17.51%。
西二期资产模拟利润表显示，2008年实现营业收入2.87亿元，实现净利润8304万元，综合毛利率42.94%,销售净利率28.9%。扣除与上市公司2008年度受托经营业务产生的收益，实际可增加净利润4240万元。
按照以发行价4.11元募集8亿收购资金，股本增加1.94亿股测算，西二期资产收购对2008年EPS增厚作用不足1%，且还有2.23亿元的资金缺口。表明拟收购的西二期资产盈利能力与现有资产盈利能力大体相当。从长远看，收购西二期和投资建设西三期有利于增加公司通用散杂泊位，破解通用散杂泊位严重不足难题。
西三期尚处于建设期，短期不产生收益，根据对项目财务现金流测算，该项目所得税后全部投资财务内部收益率为10.26%,净现值为2.17亿元，静态回收期为11年（包括建设期）。
融资总体上有利于降低公司的资产负债率水平。按照2008年末财务指标测算，融资完成后资产负债率将从44.24%下降至35.24%。资产评估值按照市盈率测算为12.3倍，收购预案能否获得股东大会通过尚存疑义。
鉴于资产评估结果有偏高嫌疑，拟收购资产历史盈利水平又较为一般，此次资产收购补充公告对股价的刺激作用有限，建议短线以抛出为主，中线维持推荐评级。 （详细内容请参见附件）
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