| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年02月18日 14:24 |
作者： |
张辉 |
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2008年报显示，公司全年实现营业收入16.84亿元，同比增长40.1％；营业利润3.58亿元，同比增长104.3％；归属于母公司所有者的净利润2.62亿元，同比增长46.1％；EPS0.21元；分配预案每10股派0.5元（含税）。
报告期业绩大幅增长得益于主要装卸货种的量价齐升：从量上看，公司08年完成金属矿石吞吐量7928万吨，同比增长21%；完成煤炭吞吐量1764万吨，同比增长18%。从价上看，年初公司对主要散杂货种装卸费率上调10%，带动毛利率年内提升5.3个百分点。
公司09年业绩增长确定性高。结合当前钢企逐步恢复铁矿石进口及公司1月份良好的运营数据表现，预计公司09年业务量保持稳中有升的概率较大。更重要的是，市场普遍预期中的短倒费用大幅下降，将成为助推09年业绩增长的关键。下半年提价虽未实际执行，但后续预期仍在。公司曾于08年8月底公告拟上调外贸进口铁矿石装卸费率3元/吨，但根据我们了解，由于腹地钢铁企业下半年起运营困难，上述提价至今并未实际执行。当然，一旦钢企经营状况显著好转，预计上述提价行为终将付诸实施，从而提升近40%的盈利。
尽管此次非公开发行实质影响有限，但强化了后续的预期。
公司今日同时发布公告称，拟向特定对象非公开发行2-3亿股A股，募集约12.5亿元用于收购集团西港区二期资产及投入西港区三期建设。假定增发3亿股，公司可以获得的收益为目前租赁泊位的集团盈利+西二期件杂货泊位的集团盈利+获得现金带来的后续财务费用下降（我们判断合计9000万左右），那么实际增厚EPS0.01元左右。尽管目前影响有限，但本次注入强化了后续集团资产注入乃至整体上市预期，这或许是投资者更乐见的。
不考虑二次提价及定向增发，我们预计公司09-10年EPS分别为0.25元和0.27元。尽管目前公司股价对应09年动态PE25倍，已高于目前行业平均20倍左右的估值水平，但考虑到未来提价最终能够得以实施及资产注入的良好预期，仍维持“增持”评级。
风险提示。铁矿石(具体内容请见附件)
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