| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月06日 15:56 |
作者： |
薛娜 |
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江中药业2009年3月2日年报显示，2008年公司实现营业收入14.58亿元，同比增长4.74%；营业成本5.39亿元，同比增长33.92%，归属于母公司所有者的净利润1.31亿元，实现每股收益0.44元，同比增长33.70%。
公司业绩增长较为平稳。公司分红较可观，拟以2008年末公司总股本29587.68万股为基数，向全体股东每10股派送现金3.9元（含税），合计派发现金股利1.15亿元，利润分配较高。
巩固OTC业务开发新产品、新老产品齐开花
公司通过实施营销组织变革，开创了江中OTC营销的新模式。OTC产品（消食片、草珊瑚、亮嗓）全年共实现销售收入1.08亿元。其中，主导产品“健胃消食片”在经历了近年的高速增长后，依然保持了良好的增长势头，2008年实现销售收入8.99亿元，同比2007年增长18.81%。“复方草珊瑚含片”实现销售收入为1.64亿元，与2007年基本持平。在巩固老的业务同时，公司积极开发新产品初元。目前，公司已组建了600余人的专业化保健品营销团队，实现了全国26个省的初元产品覆盖，全年共实现销售收入4934万，为进入保健食品和功能食品的战略实施奠定了渠道和队伍的基础。
江中药业品牌深入人心、品牌价值高企公司多年来致力于品牌的精心打造，使品牌形象不断得到市场认可。
在世界品牌实验室(WBL)发布的2008年《中国500最具价值品牌》排行榜中，“江中”品牌价值已由2004年首个榜单的27.44亿元增加到现在的37.37亿元，品牌价值上升了将近10个亿。
投资可持续性发展业务、剥离非主业资产
2008年公司对外投资九州通，向江西九州通药业有限公司投资5100万，目前该公司实现销售收入1.29亿，净利润‐204万。本次投资有望实现九州通集团优势医药商业资源与江中产品、品牌等资源的强强联合，提高公司工业产品的市场占有率；此外，公司以3亿元收购湾里区生产经营用地1570亩，规避了由租赁土地带来的长期经营风险；最后，公司还将直接及间接持有的江西东风药业股份有限公司合计97.51％的股权以2671万元对外转让给江西省外贸资产经营有限公司，本次剥离有助于公司集中资源做好主营中药OTC及保健品业务，提高上市公司整体质量和经营业绩。
盈利预测
公司通过营销改革，进一步开拓OTC市场，提高市占率，并积极开发保健产品销售渠道，虽然公司产品面临竞争非常激烈的市场，但未来两年公司将享受前期的销售网络，步入稳健成长时期。考虑到公司品牌效应带动公司业绩成长，我们预计公司09、10年的每股收益为0.48元、0.78元，对应目前股价08、09市盈率分别为29.15倍、17.94倍，低于行业平均水平，给予增持评级。（详细内容请参见附件）
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