| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月03日 14:43 |
作者： |
彭海柱 |
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投资要点：
公司2008年实现营业收入14.58亿元，同比增长24.74%；实现利润总额1.67亿元，同比增长35.95%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.38亿元，基本每股收益0.44元/股，与我们预期基本相符。全面摊薄净资产收益率为14.18%，同比增加2.54个百分点；公司每股经营性现金流量净额为0.91元/股，远大于公司每股收益，说明公司经营活动有充裕的现金保障。
2008年是江中药业过度年，公司对OTC渠道、终端和组织等三个方面进行全面变革。公司通过调整经销商结构，理顺营销体系，通过渠道变革与创新，在2008年8月正式筹划并实施了营销组织变革，形成了“建立和维护新的渠道秩序”、“由重商业到重终端”和“由重结果到重过程”的OTC新的核心营销管理思想。从而使终端价格和仿冒品等问题得到改善。
报告期内，公司OTC产品（消食片、草珊瑚、亮嗓）全年共实现销售收入10.83亿元。其中，主导产品“健胃消食片”在经历了前几年的高速增长后，仍然保持了稳定的增长，2008年实现销售收入89868万元，同比2007年增长18.81%。“复方草珊瑚含片”实现销售收入为16422万元，与2007年基本持平。
2008年5月，公司在全国推出手术康复保健新品种“初元”，并组建了600余人的专业化保健品营销团队，全年共实现销售收入4934万。公司是刚进入保健食品和功能食品市场。由于这一市场对江中而言是个全新的市场，如果成功，则后续发展空间将会很大。故我们建议投资者密切关注公司进入这一新领域的表现。
公司集团层面的股权激励已经完成，从而在体制上理顺了管理层与公司经营的关系。预计公司09年和10年的每股收益分别为0.54元和0.66元。维持“推荐”投资评级，六个月目标价14.5元。
(具体内容请见附件)
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