| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年03月03日 14:01 |
作者： |
闻祥;朱厚中 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
江淮汽车（600418）发布2008年年度报告，报告期内实现营业收入147.25亿元，同比增长3.16%；实现利润总额2266.7万元，同比下降94.58%；实现归属于母公司所有者的净利润为5705.1万元，同比下降了82.63%。
实现基本每股收益为0.04元，比上年的0.27元下降了85.2%。
结论：
同悦轿车的畅销，“汽车下乡”和4万亿投资将推动轻卡和重卡销量，公司将迎来充满机遇和挑战的一年，但是金融危机的影响还在，09年营业收入只能实现小幅增长，预计09年EPS为0.22元，给予“中性”的投资评级。
正文：公司2008年第四季度实现营业收入24.96亿元，同比下降26.21%，环比下降18.88%。从毛利率来看，四季度的毛利率为8.06%，比三季度13.08%的毛利率下滑近5个百分点，一方面是因为产品结构调整，毛利较低的产品占比提高。第四季度，同悦、底盘和重卡的销量占总销量的25%，而第三季度的占比为15%；另一方面，受在建工程转固的影响，四季度固定资产余额为47.11亿元，而三季度的固定资产余额为39.11亿元，导致固定资产折旧成本增加，影响毛利率水平下降。
从三项费用看，管理费用较上年增长14.11%，主要因为研究支出增加；财务费用增加1355.4万元，增加113.3%，主要因为银行借款增加，利息支出增加所致；资产减值损失增加2962.64万元，增加312.3%，主要因为应收账款增加，相应计提坏账准备增加。三费和资产减值损失比率达到9.36%，比三季报时上升0.96个百分点。毛利率的下滑和三费等比率的升高，导致08年全年的净利率下降到0.41%。
从产品销量来看，四季度共实现车辆和底盘销售32797辆，环比下降13.4%。除瑞鹰外，各产品都下滑，其中轻重卡下滑幅度最大，环比分别下降35.0%和47.9%。但11月刚上市的同悦实现开门红，实现销售3392辆，09年有望实现4.5万辆销售目标；受“汽车下乡”和4万亿投资的驱动，轻卡和重卡在3月份将会复苏。09年公司车辆销量将会恢复增长，公司毛利率下滑的趋势也将止步，09年全年毛利率估计11%左右，公司09年的每股收益为0.22元，给予“中性”的投资评级。 （详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
