| 来源： |
恒泰证券 |
发布时间： |
2009年03月02日 10:42 |
作者： |
吴文钊 |
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江淮近年正在谋求由商用车为主过渡到以乘用车为主的“战略转型”，市场各方对其发展前景曾较为担忧。进入09年，公司新推出的“同悦”轿车走俏市场，加上“汽车下乡”政策可带来公司轻卡业务的高增长，我们认为公司09年业绩很可能超预期增长。
“同悦”轿车上市两个月后销量已超7000辆，它的畅销兼具“天时、地利、人和”之便，同时也是江淮在乘用车领域厚积薄发的必然结果，它的畅销具有可持续性，预测其09年销量将超过4万辆。
“汽车下乡”可带来轻卡、微客行业的爆发性增长。作为轻卡行业三巨头之一，09年江淮轻卡业务有望快速增长，预测其增速可达30% 以上。
江淮除“同悦”和轻卡外的几项业务09年将冷暖不一，但总量可基本保持稳定。预测09年其重卡、客车底盘、MPV业务将有一定下滑，而SUV、“宾悦”轿车则可继续保持增长。
江淮的盈利水平在原材料价格上涨最厉害的08年已经趋于稳定，09年随着钢价下调的影响体现以及公司轿车产销的放量，公司盈利能力将有所改善，预测09年其综合毛利率可提高1.5-2个百分点。
预测公司2008年、2009、2010年每股收益分别为0.11元、0.35元、0.44元，按09年20倍PE计算，公司合理价格为7元，给予“强买”评级。
风险提示：公司的毛利率改善程度是业绩能否超预期增长的关键，若毛利率改善低于预期，我们将向下调整盈利预测及目标价格。
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