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报告关键点：
公司2008年市场表现低于预期..核心产品销量下滑导致盈利提升艰难，汽车产业调整振兴规划对冲市场困境..维持对公司“中性-A”的投资评级报告摘要：
公司2008年产品销售表现低于预期。2008年累计销售整车和底盘共198,516辆，同比下降3.36%，为公司近10年销售首次下降。其中，轻卡类产品实现销量108,051辆，同比下降9.96%；重卡类产品实现销量10,786辆，同比增长4.76%；瑞风商务车实现销量36,304辆，同比下降9.35%；瑞鹰SUV实现销量10,250辆，同比增长34.78%；此外，公司在2008年还销量8,291辆B级宾悦轿车和3,392辆A级同悦轿车。
核心产品销量下滑导致公司盈利提升艰难。虽然公司在2008年实现了轿车产品销量的大幅度增长和产品线的拓宽，但瑞风商务车销量的下滑直接拉动公司产品平均毛利水平的下滑，预计2008年公司产品综合毛利率较上年下降2.5个百分点，并导致净利率下降1.3个百分点。
汽车产业调整振兴规划对冲市场困境。随着汽车产业调整振兴规划的出台，公司轻卡类产品预计将获得不低于行业平均增幅的增长水平，新近推出的同悦系列产品也将获得良好表现。但公司在乘用车和重卡领域两线作战的局面还将继续存在，其中，公司的盈利核心产品——瑞风商务车——还将面临小幅下滑的危险；重卡类产品由于产能规模相对较小，且自制率较低的缘故，难以对公司业绩产生实质性支撑。
预计公司2008、2009、2010年每股收益分别为0.11元、0.13元和0.32元，维持对公司“中性-A”的投资评级。
(具体内容请见附件)
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