| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月02日 14:41 |
作者： |
汪盛;潘鹤 |
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撰写时间： |
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2008年净利润增长超过60%。今日（2009年2月27日）公司发布2008年报，2008年公司实现营业收入64.21亿元，同比增长17%；实现利润总额18100万元，同比增长50.28%；实现归属于上市公司股东的净利润16263万元，同比增长61.36%。公司2008年分配方案为每10股派发现金红利2.00元（含税），公司2005-07连续三年的现金分红比例均维持在较高水平上，分别为49%、47%和40%，拥有良好的派现传统。
2008年公司实现每股收益0.797元，这一业绩符合我们之前的预期0.803元。2008年公司扣除非经常性损益后的EPS为0.766元，同比增长60.42%；2008年公司净资产收益率达到了19.72%，而去年同期为14.34%。此外，公司每股经营性现金流在报告期为1.81元，仍旧维持在较高水平上。
简评。我们维持对公司之前的判断，认为公司属于拥有“较为安全的估值水平和潜在的超额收益”的区域性商业龙头，维持对公司2009-10年EPS的预测，分别为0.924元和1.062元，同比增幅分别为16.5%和15%。目前公司17.77元的股价对应2008-10年的PE分别为22.30、19.23和16.73倍。如果考虑目前的重庆百货，给予2009年EPS以20倍的PE是相对合理的，对应的股价是18.48元。而此外我们判断，公司前期被市场寄予厚望但之后因故延迟的资产注入并不是完全没有希望，但可能需要一定时间等待解决。因此，公司目前股价相对估值比较安全，并有可能带来超额收益的潜在可能。我们仍维持“增持”的投资评级，并将密切关注公司资产注入进程。
需要提醒的是，2009年一季度整个消费环境短期处于景气下行阶段，而CPI下降对超市类业务收入的直接影响也较为明显，由于可比基数较高（2008年一季度营业收入同比增幅超过30%，净利润增幅接近96%，每股收益为0.305元），预计公司2009年一季度的业绩并不可能维持高速增长态势，甚至不排除出现下滑。但这种状况并不是企业经营和竞争力下降的问题，而更多的是体现在财务数字上的变化。我们预计2009年的下半年会为公司业绩增长贡献主要力量。
(具体内容请见附件)
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