| 来源： |
东方证券 |
发布时间： |
2009年02月28日 07:43 |
作者： |
王佳;郭洋 |
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2008年公司实现营业收入64.21亿元，同比增长17%；实现利润总额1.81亿元，同比增长50.28%；实现净利润1.63亿元，同比增长61.36%；实现EPS0.8元；分配方案是每10股派发现金红利2.0元。给予“买入”评级。
公司收入快速增长的主要原因是公司通过加强对进货采购的控制，来保障引进具有吸引力的品牌，商品档次不断提高，从而提升客单价。
08年公司主城区的客单价平均提升12%-16%，带动公司主城区的收入同比增长11.8%，相比07年个位数增幅提升较大。考虑到公司主城区的百货门店收入占公司百货总收入的50%以上，利润总额占百货利润总额的90%以上，因此主城区收入的快速增长带动公司总收入快速增长。
看好公司的理由是公司未来存在资产注入预期，其资产规模和盈利能力会出现爆发性增长，在行业景气下滑阶段，具有较好的防御性。我们认为未来通过管理能力的提升，现有门店盈利能力提升空间较大，成为未来内生增长的主要动力。
在不考虑资产注入预期情况下，维持2009、2010年EPS为0.91元和1.07元。P/E分别为19.5倍和16.6倍。考虑到公司在规模、资源及网点在西部区域都具有明显优势，我们看好公司长期发展，结合未来资产注入预期，公司估值应该享受一定溢价，给予09年25倍估值。
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