公司08年业绩逆势飞扬，创历史同期最好水平。公司属于拥有“较为安全的估值水平和潜在的超额收益”的区域性商业龙头，目前股价相对估值比较安全，并有带来超额收益的潜在可能。

今日投资个股安全诊断星级：★★★★

事项：

2009年1月20日公司发布2008年业绩快报，2008年公司实现营业收入64.21 亿元，同比增长17%；实现利润总额18074万元，同比增长50.06%；实现净利润（归属于母公司所有者的净利润）16177万元，同比增长60.51%。

评论：

公司盈利增强

公司率先发布了商业类上市公司首份2008年度业绩快报。根据其披露的未经审计的财务数据，2008年公司实现营业收入约64.2亿元，较上年同期增长17%；实现利润总额约1.8亿元，同比增长50.06%；实现净利润超过1.6亿元，同比劲增60.51%，创出了历史同期最好业绩水平。

2008年重庆百货每股收益可望达到0.793元。尤其值得注意的是，面对商业零售领域日益激烈的竞争格局，公司净资产收益率接近了20%，较上年还提高了5.30个百分点，显示出公司盈利能力得以增强。

公司为一家地区性零售商，主要在重庆、四川和贵州等地经营百货、超市和家电连锁，其中百货类业务收入占营业收入的50%左右，超市类业务收入占营业收入的30%左右，另外20%的收入来源于家电连锁业务。截至目前，公司共拥有百货店31家、超市54 家和家电连锁20 家。

从2008年上半年的情况来看，公司在消费旺季大力开展促销活动，使下属百货和超市类门店的销售大幅增长，其收入在公司营业收入中的占比也有了不同程度的提升。另外，在百货方面，公司加大了统管、统购、自营力度和规范了费用收取；在超市方面，公司试建立猪肉自营模式，逐步提升了毛利高的生鲜业务经营能力。整体来看，公司的销售增长迅速，再加上费用的有效控制，使公司的毛利率有了较大幅度的提高。

09年一季度业绩或下滑

海通证券认为，2009年一季度整个消费环境短期处于景气下行阶段，而CPI下降对超市类业务收入的直接影响也较为明显，由于可比基数较高（2008年一季度营业收入同比增幅超过30%，净利润增幅接近96%，每股收益为0.305元），预计公司2009年一季度的业绩并不可能维持高速增长态势，甚至不排除出现下滑。但这种状况并不是企业经营和竞争力下降的问题，而更多的是体现在财务数字上的变化。预计2009年的下半年会为业绩增长贡献主要力量。

不过在重庆百货去年7月16日发布的业绩预告中，当时预计2008年业绩将增长75%以上，可见从下半年开始蔓延的国际金融危机，对其三、四季度的经营还是产生了一定程度的影响。

公司净利润率的季度波动比较大，这主要缘于公司费用比例的季度不均匀。从全年看，公司2.52%的净利润率比2007年的1.84%还是取得了很大提升，这反映了公司规模经济在毛利率提升和费用比例压缩方面的不断体现。2.52%的净利润率水平在百货+超市的区域商业零售龙头里面属于平均偏低的水平，应该说公司仍旧有提升利润率的空间，但至于是否能够比较快的体现到业绩上，还要看公司未来的发展战略和并购整合的进程节奏。

资产注入值得期待

国泰君安给予 “增持”评级。重庆07年被批准为统筹城乡综合配套改革试验区后，基本明确了长江上游经济中心的定位。伴随着一批重大项目的开工，城市化进程的加快，重庆将成为我国今后一个时期发展潜力最大的地区之一。重庆地区经济快速增长的大背景为当地零售业发展奠定了坚实基础。分析师预计，受益于地区经济的加快发展及产业重组，今后几年公司主营业务将呈现外延和内生双增长发展势头，并快速成长为西南地区甚至是全国性零售龙头企业。

公司重组预期仍然较强。重庆市政府是公司重组的推动者。尽管此次上市公司业绩正常释放，使得公司股价可能上涨，从而增加大股东的重组成本，并相应增加了重组的不确定因素，但是分析师依然看好公司重组前景。

海通证券维持对公司之前的判断，认为公司属于拥有“较为安全的估值水平和潜在的超额收益”的区域性商业龙头，维持对公司2009-10年EPS的预测，分别为0.924元和1.062元，同比增幅分别为16.5%和15%。目前公司14.31元的股价对应2008-10年的PE分别为18.05和15.49和13.47倍，在A股同类区域零售龙头类公司中属于偏低水平，如果考虑目前的重庆百货，给予2009年EPS以20倍的PE是相对合理的，对应的股价是18.48元。公司目前的股价相对并不高。此外我们判断，公司前期被市场寄予厚望但之后因故延迟的资产注入并不是完全没有希望，但可能需要一定时间等待解决。因此，公司目前股价相对估值比较安全，并有带来超额收益的潜在可能。仍维持“增持”的投资评级，并将密切关注公司资产注入进程。