| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年02月11日 14:30 |
作者： |
金宇 |
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撰写时间： |
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要点:
年报业绩略好于预期。2008年，公司实现主营业务收入8.09亿元，同比增长14.3%，归属母公司净利润1.92亿元，同比增长41.6%，每股盈利0.52元，略好于我们0.51元/股的预测。公司主营业务收入和我们预测持平，主营业务利润较我们预测高出2.3%，但受益于费用成本下降（管理层激励成本下降，停止合并银杏餐饮，募集资金带来财务收益），不计投资收益的经营性利润同比增长32％，并超出我们预测10%。年报分红，每10股分配现金红利1.5元（含税）。
09年最大挑战来自于宏观经济。受金融危机影响，中国2009年宏观经济增长放缓，我们预测中国报业广告2009年很难实现增长，甚至面临较大的下滑压力。成都商报经营不确定性提升，博瑞传播依托于商报的广告和印刷业务也将面临明显的经营压力。
公司有机会化挑战为机遇，实现业务结构优化和盈利增长。（1）年底公司账面净现金超过5亿元。公司一直将成为文化产业战略投资者作为发展方向，2007年以来相继投资了手机新媒体『手中乾坤（20％权益）08年净利润3855万元』和户外媒体项目『08年收入5375万元，利润510万元』。经济和资本市场波动为公司以较低成本锁定优质项目提供了契机。如公司年报所展望，我们预计公司2009年将在户外、手机等新媒体领域加大投资力度，加速外延扩张。（2）管理层激励费用在2008年摊销完毕，09年将因此节省管理费用1300万元，户外媒体产生全年贡献，收入增长的确定性较高，商报发行费于08年大幅提升，发行投递将实现30%以上的增长。（3）大股东将继续支持上市公司发展。维持09、10年0.60元/股和0.67元/股盈利预测不变。公司09年经营目标收入为10亿元，成本费用7.4亿元，均高于我们预期。我们认为差异主要是公司可能在目标中考虑了潜在收购对营收的贡献。该股09年动态市盈率为22.6倍，处于板块中低端，我们认同管理层的执行能力，认为公司有能力化挑战为机遇，在2009年继续实现逆势增长，维持“推荐”评级。(具体内容请见附件)
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