| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月11日 14:02 |
作者： |
孙菲菲 |
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撰写时间： |
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盈利略高于预期0.02元，但资产收购后毛利率下滑3.8 个百分点
08年公司实现每股收益为0.55元，对比调整后的07年每股收益，增幅为44.7%，比我们预期多0.02元，主因是财务费用比我们预算的少1100万元。08年公司的合并营业收入和利润总额分别为195,080万元36849万元，分别比增53.2%和37.9%；净利润比增53.8%至30,554万元，主要原因是公司通过重大资产购买，货物吞吐量由07年的4638.8万吨增长51.0%至7003万吨，但由于新增燃料费用、倒运费及财务费用，利润增长较慢。
全港货量08年增长48.5%，为公司发展提供货源保障
全港08年实现货物吞吐量和集装箱吞吐量1.5亿吨和203.6万T，分别比增48.5%和23.5%；其中外贸吞吐量为2383万吨，占比17.8%，比降3.3%。营口港货源60%以上来自于沈阳经济圈，该圈工业总产值占辽宁省的52%，其中重工业产值和钢铁产量分别占辽宁省的60%和90%以上，为营口港定位于铁矿石、钢铁等作业品种提供了可靠保障。
09年新增财务费用1.1亿元是主要的业绩压力
由于08年5月向集团购买的7个泊位中，16#、17#铁矿石泊位的收入和利润已经在公司体现；22#、46#、47#号分别为煤炭、港口作业、滚装泊位，效益一般；52#、53#为新建成的5 万吨级集装箱泊位，尚未产生效益。因此资产注入短期内将体现出公司财务费用的增加，预计将新增财务费用1.1亿元左右，折合每股0.21元。
维持盈利预测，给予“中性”评级
公司目前在港口股中估值价格不存在严重低估，基本上反映了公司的基本面，在09 年沿海港口整体面临增长压力的情况下，公司以散杂货为主的业务结构将使业务量和收入相对稳定，但由于新增财务费用的压力，业绩可能出现较大的下滑。因此虽然公司目前的PB和PE在港口股中均处于相对较低的水平，但不存在明显低估，维持“中性”评级。 （具体内容请见附件）
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