| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年01月20日 14:08 |
作者： |
魏涛 |
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撰写时间： |
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投资要点：
据最新了解，公司销量将会进一步低于预期，全年销售量调低至130万吨左右。2009年公司氯化钾可供销售量实际将达到330万吨。
在国际钾肥价格大幅高于国内的大环境下，基于国内进口商中化、中农不亏本销售这一假设，我们认为2009年上半年国内钾肥主流销售价格将能够维持在4000元/吨以上。2009下半年若国际油价和农产品价格仍持续低迷，不排除钾肥价格会有下滑，但在国际钾肥供应格局高度垄断，供应商纷纷减产保价，且基本没有新供应商加入竞争的情况下，我们依然认为钾肥价格不会暴跌。
公司复牌已有13个交易日，期间累计换手率达到69.7%，部分对重组方案非常不满的投资者已选择“用脚投票”,而新进入的投资者由于持股成本低，对方案的接受度相对较高，因此在公司股票大量换手后，重组方案在股东会获得通过的概率将大为提高。
若成功吸收合并，ST盐湖和盐湖钾肥股东利益不一致的现象将消失，ST盐湖也无须在关联交易、矿产资源费等方面继续做文章，同时公司释放业绩的动力将大大增强，2009年公司钾肥销量有望大幅上升。
2008年公司钾肥销量下调至130万吨，同时下调2008年EPS为1.91元。以4600元/吨，200万吨销量测算，若无法完成吸收合并，2009年EPS为4.17元；若完成吸收合并，存续公司2009年EPS为3.64元。公司估值低于化工股平均水平，投资价值显现，“增持”评级。
大量换手后重组预案获得股东大会通过的概率上升，提示投资者关注ST盐湖可能存在的现金选择权投资机会。
(具体内容请见附件)
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