| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年01月14日 14:42 |
作者： |
徐文峰 |
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事件：经过长达半年的停牌之后，12月26日，公司公布换股吸收合并ST盐湖预案：每3股ST盐湖股份换取1股盐湖钾肥股份；两公司合并后，盐湖钾肥作为存续主体，ST盐湖及其持有的30.6%盐湖钾肥股权将被注销。为ST盐湖的股东提供33.02元/股的现金选择权；为盐湖钾肥异议股东提供回购权，但价格待定。
公司公布重组方案并恢复交易后，公司股价大幅下跌，在37元附近止跌企稳。
点评：由于公司停牌时间较长，公司停牌期间，宏观经济、市场、行业和供求关系等方面均发生了较大的变化：首先，08年下半年以来，在美国金融危机逐步深化的影响下，国际国内金融市场均出现了较大幅度的下跌，而且，危机逐步由金融领域向实体经济领域扩散，市场信心受到较大打击。 其次，由于金融危机的影响，石油价格大幅下跌，由前期的每桶140美元跌至40美元左右。石油价格的大幅下跌导致生物质能源的经济性下降，对于粮食的需求大幅下降，引发氮磷肥价格的暴跌，也引发投资者对于高高在上的钾肥价格的疑虑。 第三，由于农产品价格的下跌和钾肥价格的居高不下，世界范围内的钾肥需求大幅下降，尽管国际钾肥巨头纷纷采取限产报价的措施，而且，日韩已经接受了09年每吨氯化钾再提价200美元的合同，但是，钾肥垄断价格会否松动，仍有不确定性。 第四，作为钾肥行业估值标杆的龙头企业加拿大PCS公司股价由6月份的高点240美元下跌至50美元左右，大幅压低了全行业的估值水平。 第五，在金融危机、经济增速放缓等因素的影响下，国内股票市场进一步下跌，价值中枢快速下降，对公司的复牌后的股价形成了较大的压力。 以上因素共同作用，导致了公司股价的大幅下跌。 从重组方案来看，仍有较多的不确定因素。尽管长期来看，有利于消除关联交易、增厚公司的资源储备，但是，短期内将稀释公司的成长性，为公司的估值带来压力。(具体内容请见附件)
09年A股市场能否多姿多彩？
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