| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年01月19日 17:07 |
作者： |
梁静;董乐 |
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12月份经纪业务持续回暖、承销业务依旧空白。公司12月完成股票基金权证交易额2325亿元，同比下降19.3%，环比增长10.8%、超越了市场4.5%的增幅，当月约实现佣金收入2.9亿元，同比下降8.2%。受市场权证交易整体萎缩推动，公司股票基金权证市场份额4.1%，较上月增加0.24个百分点。
季度经纪业务量止跌回升。4季度，公司完成股票基金权证交易额5798亿元，同比下降35.2%，但环比增长16%。预计4季度实现经纪佣金收入8.08亿元，同比下降10.7%，环比增长29.9%。4季度公司无股票公开发行以及债券发行项目。
2008年传统业务面临蛋糕缩小和份额下降的双重压力。2008年公司完成股票基金权证交易额29,841亿元，同比下降36.4%，市场份额4.36%，较去年下降0.09个百分点，全年约实现经纪佣金收入38.3亿元，同比下降33.5%。2008年公司投行业务退步明显，共完成7家股票公开发行，募集资金30.8亿元，较2007年下降94.5%，市场份额为1.83%，下降9.44个百分点。同时，在债券承销方面，公司也未能抓住债券发行市场爆发增长的机遇，全年仅发行1支企业债，募集资金6亿元，同比下降71.4%，市场份额仅0.18%，排名32位。公司全年约实现承销收入1.85亿元，同比下降49.9%。
全年业绩基本符合预期。2008年营业收入70亿元、净利润33亿元，同比分别降37.8%和39.5%。第4季度实现营业收入14.3亿元、净利润6.5亿元，同比分别减少51%和52%，但环比来看净利润增长1.3%，业绩下降的趋势开始有所减缓。需要指出的是，公司的费用压缩幅度低于预期，使得4季度营业利润率仅2.8%；而得益于所得税抵扣，才使得4季度净利润率达到45.5%，基本接近近两年来的正常水平。从这一角度看，我们难以对2009年的费用弹性和整体业绩抱有较为乐观的预期。
维持2009-2010年的业绩预期以及对公司的中性评级。公司目前的估值水平较中信并不具备优势，我们继续维持中性评级。（具体内容请见附件）
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