| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年01月16日 08:03 |
作者： |
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■ 公告点评
事件：海通证券（600837）发布2008年业绩快报，全年实现营业收入70.06亿元，同比减少37.81%，实现净利润33.01亿元，同比减少39.51%，每股收益0.40元。
点评：公司2008年盈利情况与我们的预期基本一致。预计与2007年相比，公司2008年代买卖证券业务净收入下降31%，证券承销净收入同比下降36%，受托资产管理业务净收入同比下降19%，投资收益大幅下降68%，利息收入则主要由于公司银行存款、债券投资规模增加而增长62%。
公司经纪业务市场份额有望逐渐提升。第一，收购后的整合效应：海通证券收购甘肃证券、兴安证券营业部资产后，经纪业务市场份额得到提升，特别是在代理股票交易方面；第二，公司现有网络基础较强，假设证券公司现有服务部均能如期完成升级转换，那么升级完毕后，海通证券营业部数量将由行业第四上升为行业第三；第三，公司有望取得融资融券业务先行试点机会，试点效应及较强的融资融券业务潜力将为公司吸引到更多的经纪业务资源。
不过部均产出较低可能使公司无法满足在全国新设营业部的条件，这对公司来说是一个挑战。
投行、资管等业务将会涌现新的增长点，但短期内对业绩贡献度有限。投行、资产管理等业务不断有新的增长点出现，包括并购重组、企业主体债承销、创业板、集合资产管理计划、产业基金等，但短期内难以形成主要盈利贡献。
较大的资本规模和狭窄的资本运作渠道冲突，加大了公司的资金运作难度。公司当前可营运资金约350亿元，如果扣除公司计划的40亿元投资于融资融券业务、35亿元股票自营投资额度（董事会核定）、30亿元直投规模，以及约20亿元用于香港公司注资，尚有约225亿元资金面临运作压力。此外，直投业务、海外业务等实现收益也需要时间，这在短期内给公司整体回报能力带来较大的压力。
宏观经济与股票市场趋势依然不甚明朗，公司2009年业绩面临下降的风险。我们中性判断2009年股票日均交易额670亿元，乐观假设为1000亿元，悲观假设500亿元。投行业务方面，预计股票发行规模实现增长的可能性较小，企业主体债券发行规模有望增加，达到4500亿元。（银河证券 迟晓辉）
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