l        新手入门

除正股价格以外，影响权证价格的因素还有很多，例如权证的行权价格、引伸波幅、剩余期限、正股股息以及无风险利率等。在这些众多的因素中，无风险利率对权证价格的影响较为复杂，在实际情形中，从不同的角度分析会得出不同的结论。

从无风险利率本身对权证价格的作用而言，一般可以将无风险利率对权证价格的影响理解为：认购权证价格将随着无风险利率的上升而上涨，认沽权证的价格随着无风险利率的上升而下跌。

这是因为，买进认购权证本身和买进相应的股票在某种程度上具有替代性。例如一只认购权证的有效杠杆水平是10倍，投资者就可以通过买入100元权证来代替10000元正股，这样不仅可以获得相似的收益水平，而且还可以节省大量资金。当无风险利率上升的时候，资金于未来的预期收益会上升，投资者倾向于利用认购权证来代替股票，所节省的资金可以用于再投资以获取较高的利息收益。而对于认沽证来说，买入认沽证则代表要在将来的一定时间才可以收到资金，在无风险利率较高的情况下，这显然并不划算，因此认沽证的价格随着无风险利率的上升而下跌。

然而如果从机会成本的角度来分析利率对权证价格的影响，又会有不同的结论。由于权利金是在权证交易初期以现金方式直接支付的，因而具有机会成本。而这一机会成本明显取决于无风险利率水平的高低。当无风险利率水平较高时，买入权证的机会成本较高，投资者倾向于将资金从权证市场转移到其它市场，从而导致权证价格下降；反之，当无风险利率较低时，权证价格反而会有所上升。

另外，对于备兑权证来说，考虑到发行商的成本问题，认购证价格一般和无风险利率成正比，而认沽证价格和无风险利率成反比。这是因为，当发行商发行认购权证时，为了在将来投资者行权时能提供足够的正股，发行商通常会购买正股进行风险管理。此时如果利率较高，发行商的资金机会成本就会较大，因此认购证的价格也会有所提高以反映增加的成本。反之，无风险利率上升，认沽证的价格将会出现下跌。

l        走势分析

本周外围市场大幅上涨。香港恒生指数本周大涨1177.13点，报收19982.79点，逼近20000点大关，周涨幅为6.26%。本周A股市场亦一路高歌猛进，上证指数大涨182.86点，周涨幅为5.73％。两市成交量较上周略有增加，继续保持高位。

本周受大盘强劲攀升影响，权证正股绝大多数以红盘报收，仅宝钢股份下跌2.15%。中国石化本周大涨超过20％，达23.12%，居权证正股涨幅榜首位。江西铜业继上周大涨17.38%之后，本周再度大涨16.24%，周涨幅仅次于中国石化。

本周权证市场大放异彩，12只权证全部以红盘报收，且涨幅较大，平均涨幅高达16.30%。受正股带动影响以及低估值吸引大量资金炒作，江铜CWB1本周井喷爆发，周涨幅高达44.11%，毫无疑问成为本周两市最耀眼的明星。此外，中远CWB1周涨幅亦高达25.88%，仅次于江铜CWB1。

l        投资建议

从本周大盘的走势来看，多头继续处于强势，即使盘中股指出现跳水，也常常被轻松拉起，说明市场做多的热情依然浓厚。不过，值得警惕的是，尽管本周股指进一步强劲攀升，实际上主要是中国石油和中国石化，以及中国铝业为代表的有色金属大幅拉升的缘故，多数题材股出现明显的上涨乏力，甚至开始调整。这意味着，在指标股的拉升结束之后，大盘很可能迎来一轮调整。

上周本栏提到，随着部分权证投资价值的显现，资金可能再度青睐权证市场，从而给权证投资者带来一定的交易性机会，并重点提及江铜CWB1。本周权证市场全线爆发，尤其江铜CWB1在短时间内接近翻番。不过，由于大部分权证价值仍然高估，权证市场的暴涨行情通常难以持续，投资者近期仍应以短线交易为主。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）

附表：权证估值情况（按2009年7月24日收盘价格计算）