| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年07月20日 14:51 |
作者： |
宋涛 |
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宋涛
投资最后所依赖的是经济，我们最终是要从社会结构、经济结构的演变中发现投资规律。
可以说，人类社会所经历的是一般规律，是农业社会――轻工业社会（如目前的非洲、东南亚、明治维新后的日本、上世纪80年代的中国）――重工业社会（如目前的中国、二战及上世纪60年代的日本）――现代化社会（日本、欧洲）――后现代化社会（如美国的知识经济社会）的大致历程。其中，重工业化过程是一个国家的综合实力大幅提升的阶段，而一个国家工业化和现代化的过程是投资的黄金时期。
我们现在在哪里？
目前，中国正处于工业化中期、重工业化末期，并向现代化社会迈进。这对我们把握整体投资框架很有意义。
中国经济社会转型的关键的两步，是经济结构转型和全民社会保障体系的建设。核心产业趋势，是以综合金融、一站式交易/物流为代表的现代服务业；以高档品牌消费、教育旅游、医疗卫生、网络娱乐为代表的消费升级；以及以新能源、新材料、航空航天大飞机、3G通讯、数控机械为代表的产业升级。
在经济周期上，我们正处于经济衰退期的后期、经济复苏前期，正向经济增长期转化；而美国次级债危机引发的全球性金融危机加深了周期性调整的幅度。综合来说，本轮经济后期的经济增长趋势还没有确立，后期仍会反复。
关于本轮全球经济金融危机，我们的几点看法认为，第一，金融危机已经过去：信贷市场恢复（全球拆借利率的指标意义）；第二，全球大萧条的可能性基本排除，但发达经济体缺乏新的经济增长点；第三，未来全球经济的主要增长点在以中国为首的新兴市场；第四，天下没有免费的午餐，“滥发”钞票导致的通货膨胀迟早会来。这些都将深刻影响我们对资本市场前景的判断。
在中国股市周期方面，2005年6月开始的牛市行情是新一轮大的牛市周期，2007年10月以来的调整是牛市运行过程中的调整。目前我们认为短期处于熊牛分界点。所谓分界点，就是流动性和增长预期导致的估值提升需要实质性的业绩支持，第一阶段的估值提升接近尾声，市场或将步入短期调整，或将再度转向成长股，或外延式的增长品种，以维持短期的高估值水平。
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