| 来源： |
上海新兰德 |
发布时间： |
2011年02月18日 12:48 |
作者： |
马宜敏 |
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本周交易所债券市场在经过连续冲高之后稍显疲态，在日K线图形上，国债指数本周虽然比上周有了提升，但是上涨速率减缓，似乎有高位横盘整理之势。企债指数在周一冲至新高144.03点后，后续则冲高乏力而向下调整，公司债指和分离债指选择横盘，四大债指近期走势均有走平迹象，似乎与股市连续向上形成明显反差，也再次印证了股债“跷跷板”的现象。
我们认为，未来一段时间货币政策的紧缩力度不会很快出现放松迹象。中国经济对信贷具有很强的刚性，在人民币汇率升值预期和房价上涨预期比较强烈的情况下，中国的货币扩张风险仍然是比较严峻的。这个时候纵然CPI增速有所回落，但在经济明显企稳的背景下，紧缩的货币政策依然是管理层的必然选择。
本周三，银行间债市一级市场共有4只债券同时在当天进行招标。除了财政部发行的1期5年期国债，国开行和进出口银行也同时发行了3期金融债，期限涵盖了5年、7年和30年三个品种。由于春节后市场历来是每年的新债密集发行时间，加上节后市场资金面显著转暖、年内首次加息也尘埃落定，目前新债的发行频率仍比较合理，预计短期内新债的密集供应仍将延续。
5年期国债无疑是本周的亮点。在银行资金面逐步宽松的大背景下，1月份CPI数据低于预期，令本期5年期国债受到机构追捧，中标利率为3.60%，获得2.01倍资金认购，中标利率落于市场预期下限。同日招标的国开行30年期固息债、7年期浮息债以及进出口行5年期浮息债中标结果也符合市场预期。此前公布的1月份金融经济数据短期利好债市，但考虑到通胀和紧缩政策兑现压力，债券市场的系统性风险依然存在。
在企业债方面，规模达7亿元的上海首单科技型中小企业集合票据已经在中国银行间市场交易商协会注册，将于近期正式发行。此次发行的上海浦东新区2011年度第一期“张江科技型中小企业”集合票据发行金额7亿元，发行期限3年，将用于补充企业营运资金、置换高成本贷款，助力科技型中小企业实现跨越式发展。根据集合票据的限定，通常为2-10家企业打包发行的债务融资工具，本次张江集合票据则是国内第一单达到发行企业数上限的集合票据，扩大了受惠企业覆盖面。
央行加息“靴子”的落地以及通胀压力有所回落，一定程度上减缓了市场对于央行继续出台紧缩政策的预期，机构配置债券的热情在本周的招标中得到体现。不过，坊间传言将上调准备金率，债市收益率仍存在上行压力，估计在短期内债券市场还会以小幅震荡的走势为主。在操作策略上，建议投资者应注意好组合久期及仓位，并且加强对于风险的控制。(原载于上海金融报)
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