□银河证券 任承德

　　近期市场走势令投资者非常迷茫，一方面市场各方对于宏观经济政策的争论激烈异常，预期结果正越来越差，另一方面市场内部的结构性行情则是愈演愈烈，甚至股指大跌中每天都有数十家个股涨停。如何应对这一新局面，是每一位投资者需要思考的。

　　导致市场担忧的最主要因素来自宏观经济基本面趋势，10月CPI的突然蹿升、银行资金的快速外流、热钱由外向内的流动、货币投放过度后的回收等，都引起方方面面的警觉，对于2011年宏观经济预期正在变差，而上周股市的下跌过程也由单纯的获利回吐向政策转折预期转化。

　　上述种种难题，有些方面已经信息基本明朗，比如对于CPI趋势管理层远没有市场来得担心，行政性物价干预措施已经正式出台，因此这方面的利空正在消退。而有些因素则没有定论，比如2011年的货币政策从紧等，虽然争论激烈，但还有待全国经济工作会议的最后定夺。笔者认为，对于股市的中长期背景因素还需要时间观察，先不忙下定论。

　　同样不宜轻易下定论的还有周末的存款准备金率上调。央行10月份以来已经上调存款准备金率一次、对部分银行（6家）临时上调一次、加息一次，对9天内第二次上调存款准备金率，央行行长周小川仅回答“收紧流动性”。如果通过存款准备金率手段回收超发货币（这也是流动性），周期将很长且无法回收民间资本；若针对银行外流的资金（10月份是7000亿）效果将远不如加息。因此，此次上调，针对近期外资热钱流入（流动性）的对策概率较大，因为11月份G20会议前随着人民币升值预期升温和股市上涨，存在外资热钱持续加速流入的可能性。当然不排除某些我们不知道的原因。

　　再从资金面而言，始于9月底的行情主要推手当为银行储蓄存款搬家和房地产资金流向股市，这两部分资金都属于民间而不受准备金控制，上调自然也不直接影响到。历史上，收紧银根直接影响到的是信贷资金违规入市部分，但实际上自2009年8月份至今，违规入市的资金成分已经非常之低。由此我们断定这一措施对于股市资金的影响实质上不大，心理成分偏多。周一市场的表现超出了我们的预期，在顶住非预期心理利空后，预示强势市场已经有望回归。

　　但反弹的时点或还将受到周三工商银行复牌的干扰。工商银行停牌至今银行板块大都调整了10%，且因停牌前大幅抢权存在补跌的要求，这对于股指是一个利空。只要市场成功化解这一压力，反弹就将如期而至。较小概率的是，如工商银行顽强顶住不补跌则其他银行会大幅反弹，强势反弹就是出现。总之，本周中段是一个较为敏感的时点。

　　但对指数的走向判断不代表结构趋势。上周市场大型股渐为市场抛弃，而中小板和创业板广受追捧，其中诸如信息类电子产业板块更是广受追捧。实际上中小板和创业板走势已与主板走势脱钩。尤其需重点评价创业板，创业板自开板至今，因业绩和大小限等原因不为市场看好，而经过长时间的震荡消化已有摆脱盘整之势。

　　从行业和公司基本面看，短期内人民币升值空间受压和美元走势不明是资金从升值板块和资源股中撤出的主要原因，但是业绩并没有受到很大影响，估值依然偏低，只是短线机会不大。而因传出新兴产业振兴规划将于2011年上半年推出，其中还涉及减税等利多，新兴产业诸多板块受到资金的极大关注，攻击形态已渐清晰。这样看，后市并不悲观。(来源于：新闻晨报)