近期沪深股市量价出现背离，最近32个交易日中，只有1月13日、1月20日两市成交超过3000亿元，但当日上证综指分别下跌101点、95点。1月21日，A股市场止跌反弹，但上证综指仅上涨7点，两市成交只有2018亿元。面对15万亿的A股流通市值，26万亿的居民储蓄资金有些“力不从心”。A股市场重心出现下移，再次考验3050点支撑可能只是时间问题。

　　流动性趋紧

　　我们认为，决定股市涨跌的最主要因素有三个，即宏观政策、流动性、公司盈利。其中，流动性又是最主要的因素，因为流动性决定“阶段性”个股估值的高低。

　　最新数据显示，2009年新增信贷达9.59万亿元，无疑2009年A股市场流动性很充裕。从资金角度看，2008年10月28日，沪综指最低点在1664点，当日A股流通市值与居民储蓄余额之比为17.71%。一方面，从2008年12月起，货币政策转向为适度宽松，2008年12月信贷增量达到7645亿元，标志着新一轮信贷扩张的开始;另一方面，居民储蓄余额是A股流通市值的5.65倍;同时，伴随着国家4万亿投资和十大产业振兴计划，A股市场资金面非常宽裕，从而催生出1664点至3478点的强力反弹。

　　2009年，一季度GDP同比增长6.2%，二季度增长7.9%，三季度增长9.1%，四季度增长10.7%。随着中国经济总体回升向好，目前大家预期2010年经济形势更为乐观，预计GDP增长可能会达到8.5%-9%。在经济回升的同时，2009年底CPI出现上升，12月份CPI同比上涨1.9%，12月PPI同比上涨1.7%，一年来首次转正。特别是，CPI、PPI近几个月环比持续上涨，也在强化市场对通货膨胀的预期。

　　目前的情况是，市场流动性正在逐渐紧张。一方面，回顾最近央行向市场发出的信号：1月7日，央行票据利率和正回购收益率意外上涨，其中3个月期央票利率上行4个基点;1月12日，央行又在5个月之后首次上调1年期央票的参考收益率，回升8.29个基点;1月12日晚，央行宣布从1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点;1月13日晚，银监会公布《商业银行资本充足率监督检查指引》，要求银行对所面临的各类风险计提资本;1月19日，央行发行的一年期央行票据中标收益率再度走高，升8.3个基点至14个月高位。由此可见，从年初开始，央行收紧信贷的信号就非常明显，并引发目前市场对“央行是否会先于美国提高利率”的猜测。

　　另一方面，1月19日，A股流通市值与居民储蓄余额之比为60.16%，居民储蓄余额是A股流通市值的1.65倍，相对于1664点时的5.65倍，显示居民储蓄对A股支持力在减弱。同时，新股发行明显提速，各类解禁股不断释放，A股流通市值还将快速增加。此外，2010年1月4日至19日，共有13家上市公司自然人减持10.8亿元，比2009年12月同期的5.3亿元，减持量增加了一倍。转让限售股所得将征20%个人所得税，并没有抑制大小非减持的冲动，A股市场资金和筹码已出现失衡。

　　命系热点板块

　　历史经验显示，每当资金开始追求科技股，科技股走势明显强于其它板块时，往往意味着A股市场开始陷入鸡肋走势，甚至进入一轮下跌的初始阶段。前期，与三网合一、物联网、智能电网等相关的科技股累计涨幅很大，这是否暗示上证综指跌破3050点已经开始进入倒计时?我们认为可能性较大。值得注意的是，在3050点-3350点平台，A股市场累计换手达103%，一旦3050点被有效跌破，则意味着中期调整即将展开。

　　2008年底到2009年初，热点围绕4万亿投资和十大行业振兴计划。进入2010年，资金关注的是区域经济规划，比如长三角振兴、皖江规划、海南国际旅游岛、长吉图规划、海峡两岸贸易协议、西藏和新疆经济规划，以及正在酝酿中的其它区域经济规划。我们认为，短期内，维系A股市场人气的热点，仍将集中在区域经济规划、三网合一等板块中，而一旦这些板块和科技股一同走弱，离有效跌破3050点就不远了。