国金证券

　　东方雨虹（002271）公司1-9月份实现收入21亿，同比增长20.4%；净利润1.17亿，同比增长62.57%；以期末股本计算的EPS为0.35元/股。公司同时预计2012年业绩为1.78-2.09亿，同比增长70-100%。

　　公司管理费用率继续下降，资产减值增加较多：前三季度期间费用率为22.4%，较去年同期微幅下降。其中销售费用率为11.7%，同比上升0.5个百分点，管理费用率为9.7%，同比下降0.6个百份。三季度增加资产减值损失2119万元，主要原因是公司收入增加，应收账款规模同时增加。公司渠道变革效果发酵，经营性现金流环比继续好转，ROE稳步提升，全年业绩预期上调增强市场信心:随着渠道策略逐渐转向经销渠道和绑定大客户，公司周转和ROE持续改善。前三季度经营性现金流为7827万元，较前二季度的545万元有较大好转；前三季度ROE为10.4%，环比同比均有较大提升。股权激励释放管理层动力:10月10日公司公布了限制性股票激励计划草案。作为轻资产公司，人力资源是公司主要生产力之一，该激励计划的广泛覆盖面将有利于公司充分调动管理层尤其是中层管理、技术、业务人员的积极性。

　　公司将由一个偏制造的企业，逐渐转型成为一个“制造+品牌销售的企业”，也就是说公司未来的资产将越来越轻;随着公司渠道品牌力量的不断显现，公司的ROE将从今年10%左右恢复到20%以上。预计公司2012-2014年EPS分别为0.541、0.757、1.073元，给予“买入”评级。

    (原载于金融投资报)