投资要点.公司推出限制性股票激励计划方案，计划所涉及的标的股票为1800万股雨虹股票，满足条件后以增发形式授予，占目前股本总额的5.24%，授予价格为每股7.03元（按本计划公告前20个交易日东方雨虹股票交易均价的50%确定），解锁业绩考核条件为两方面：首先，以2012年为基数，折算对应2013-2016年年复合增长率25%；其次2013-2016年每年加权平均净资产收益率不低于13%。方案尚待证监会批准及股东大会审议通过。
　　我们认为，以未来4年25%的复合增长率作为底线，增速不低，雨虹自上市以来，以其卓越的经营能力实现了持续的高成长，2005-2011年净利润增长5.5倍，年均复合增长率36.85%，今年收入规模预计有望突破30亿的基础上，预计未来4年仍保持25%的复合增速底线，横向比较建材板块其他公司，我们认为，显示这雨虹管理层对未来3-5年自身的成长性有着较强的自信。
　　另一方面，2011年ROE回落至10%左右，2012年半年报年化ROE在10.4%，我们判断，为满足激励条件中ROE 13%的条款，公司对盈利模式改变带来的费用率的降低具备信心，而公司2011年净利润率仅4.21%，预计费用率的下降可能带来较大的业绩弹性。
　　此次激励面较广，其中中层管理人员、核心业务（技术）人员（共计278人），占授予限制性股票总数的比例78.28%，我们认为这对于吸引和留住优秀人才、提振整体士气比较正面，财务与估值.我们维持对2012-2014年EPS分别为0.53、0.77、1.13元的预测，同比增长78%、47%、47%（未考虑股权激励的较小比例摊薄，2013-2014年业绩预测未考虑激励成本），目前股价对应2012-2013年PE为27.0倍、18.4倍。按照2012年33倍PE，目标价17.71元（对应2013年23倍PE），我们认为，公司今年处于转型期，更适合采用正常年份即2013年的业绩进行估值，维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示.方案及授予日的确定尚待证监会批准及股东大会通过。