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华泰联合
承德露露(000848)公司2011年实现营业收入19.37亿元,同比增长6.65%;营业利润2.54亿元,同比增长5.74%;归属上市公司股东净利润1.93亿元,同比增长8.38%;每股收益0.53元。公司2012年一季度,营业收入9.21亿元,同比增长14.53%;归属上市公司股东净利润1.06亿元,同比增长2.95%;每股收益0.29元。
公司收入增速提升,主要源于生产调度等。2011年四季度,营业收入5.42亿元,同比增长37.47%,主要是春节提前,四季度旺季时间延长。2012年一季度,营业收入同比增长14.53%,在春节旺季时间同比减少的情况下,仍能实现平稳较快增长,主要是公司主动调度产能产量,合理安排库存储备等,毕竟销售费用率没有大的变化。下半年郑州厂有望投产,以及后续本部厂区搬迁的推进,将解决公司旺季产能瓶颈,但对今年业绩影响有限 (开办费等的增加),主要体现在明年。公司2011年综合毛利率33.62%,同比下降0.61个百分点,尽管杏仁采购均价有所上升,但铁罐等的采购均价略有下降。
公司今年一季度,毛利率、费用率恢复正常,同比波动不大。新产能投放前,公司营销投入不会发生大的变化;未来的产能压力,有可能迫使公司做出营销方面的实质性改进。预计2012-2014年每股收益分别为0.62、0.79和1.03元,维持“增持”评级。
来源:《金融投资报》
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