| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2012年07月11日 14:18 |
作者： |
刘都 |
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承德露露(000848.SZ/人民币15.81,买入)发布重要公告：公司通过招拍挂方式竞拍到承德市高新技术产业开发区上板城工业用地170,972平方米，使用期限50年，并于7月5日与承德市国土资源局高新技术产业开发区国土资源分局签署了《国有建设用地使用权出让合同》，总价款5,134.44万元。公司将于合同签订之日起30日内一次性付清土地出让价款。另，该宗土地用于工业项目建设，固定资产总投资不低于6.34亿元（以实际投资总额和股东大会批准额为准）。
点评：
扩能是公司现实和中长期的现实需要，迁建扩能拿地进度虽一度低于预期，但终于落实，属于重大利好。
公司2010年即已遭遇产能瓶颈（旺季供应紧张），2011年产能瓶颈已经严重制约公司销售增长和新品上量。郑州产能将能满足2012-2013年产销量增长（预计2012年3季度后期开始贡献产量，主体产能释放在2013年），2014年及以后的产能衔接亟需落实，承德本部迁建扩能，产能由约28万吨/年提升至设计50万吨产能，净增20万吨产能，成为公司3年80万吨产能蓝图最重要的一步。未来公司仍可能在东北和西北两个增长更快的新兴市场就近设立卫星产能，这将有利于降低物流仓储支出，提高市场反应速度。届时，公司整体产能跃升，同时产能布局更加科学合理。
从现实情况看，公司目前生产车间相对简陋，且食品生产许可将于2013年到期，此外，公司本部所在地有因承德市政总体规划要求而需要搬迁的可能，所以，公司迁建扩能有现实需要，越早完成准备工作对公司越有利。
由于土地出让价格和条件谈判问题，导致公司拿地进程低于预期。从公告情况看，公司最终以较低价格20.02万元/亩价格获得256.46亩工业用地——此为建设用地面积，实际规划土地面积为300亩左右，亩均约17.35万/亩，属于承德市最低工业用地价范畴（不含相关税费），虽然以招拍挂方式竞拍所得（承德市土地公开招拍挂价格远高于此次竞拍价格），实际是定向出让。政府在土地出让价格方面同企业达成了较大妥协。
土地是定增项目立项的第一环节。我们预计公司年内启动增发，增发核心项目即是承德产能的迁建扩能，立项第一环节即是工业用地获取。我们预计大股东万向集团将通过定增达成增持上市公司股份的战略意图。
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