| 来源： |
光大证券 |
发布时间： |
2011年11月10日 10:33 |
作者： |
|
| |
□光大证券机械研究小组
林州重机是国内最大的民营煤机企业之一，与龙煤集团、陕煤集团、辽宁铁法等企业开展战略合作，以液压支架产品起家，逐渐向掘进机、采煤机、煤矿救生舱等煤机成套化产品领域发展。林州重机2011年前三季度实现营业收入7.06亿元，同比增长10.56%；实现归属于上市股东的净利润1.07亿元，同比增长35.71%。
我们预计公司主要产品液压支架今年能够实现收入大约7亿元。由于公司产能限制，公司优先接受高毛利的订单，因此今年能够维持较高的利润率。随着募投项目的逐渐达产，明年公司的液压支架年产值将达10亿元以上。新增产能将主要通过陕煤、铁法等新增大客户消化。
林州重机募投的液压支架电液控制系统已逐渐形成产能，毛利率较高，投产后将形成1700架电液控制系统产能。我们预计今年有3000-4000万元收入，公司部分自用，部分对外销售。募投项目明年将完全达产，公司的电液控制系统将从此自给，从而进一步减少外购，提升产品综合利润率。
林州重机的股权激励方案已获证监会和股东大会正式通过，并于10月26日正式授予。股权激励的考核条件较为苛刻，方案要求公司2011年、2012年、2013年实现归属于母公司的净利润分别不低于1.8亿元、3亿元和4.5亿元；每年的加权平均ROE不低于8%。我们认为，公司的行权条件对应保底净利润增幅分别为2011年65.85%、2012年66.67%、2013年50%，EPS分别为0.44元、0.74元和1.10元。严格的行权条件为公司未来的高速成长打下了坚实的基础。
此外，公司四季度有望获批高新技术企业，全年有望享受15%的优惠所得税率，我们预计这将为公司带来2000多万元的净利润提升。四季度历来是煤机企业收入结转的高峰，加之公司若获批高新技术企业，前期税收将追溯调整，因此四季度将是全年利润的高点。
通过与煤机同行上市公司的估值比较，我们认为公司在人才引进和股权激励后，新产品研发进展顺利，大客户开拓卓有成效，其成长性优于同行上市公司，可以享受更高估值。
我们看好公司掘进机、采煤机、救生舱、电液控制系统等新产品的增长前景以及新大客户的拓展能力。在高毛利新产品的拉动下，公司综合盈利能力将持续上升。预计林州重机2011-2013年EPS分别为0.48元、0.85元、1.15元。我们给予公司2012年25倍PE，目标价21元，维持“买入”评级。
（原载于中国证券报）
|
| |
|
| |
[作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。] |
| |
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
