| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月09日 14:40 |
作者： |
陆洲 |
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十二五末煤炭综采化率将突破75%
根据国家发改委、能源局、安监总局、煤监局四部门今年10月31日联合下发《关于“十二五”期间进一步推进煤炭行业淘汰落后产能工作的通知》，“十二五”期间，全国煤炭行业将淘汰落后产能9718万吨，2917处小煤矿退出市场。目前，全国仍有近10000处小煤矿。我们预计，本轮结构调整结束后，“十二五”末小煤矿数量将降至7000处以内，煤炭综采化率将达到75%以上。
预计煤炭综采设备全行业保持18%的增速
从煤炭机械的需求来源上，我们认为主要有三个方面：新增煤炭开采带来的煤机需求、原有煤炭综采化率提升带来的需求、旧煤机的更新需求。我们预测，煤炭综采设备在未来几年仍将保持年复合18%左右的快速增长。
标的推荐林州重机，股权激励为公司高速增长提供坚实动力林州重机的股权激励已正式授予。激励方案条件较高，要求公司2011年、12年、13年实现归属母公司的净利润分别不低于1.8亿、3亿和4.5亿元；每年的加权平均ROE不低于8%。
我们认为，公司的行权条件对应保底净利润增幅分别为11年65.85%、12年66.67%、13年50%。11、12、13年EPS底线分别为0.44元、0.74元和1.10元。严格的行权条件为公司未来的高速成长打下了坚实的基础。
大客户开拓成效显著，新产品提升盈利能力
林州重机大客户战略成效显著，今年成功开拓了陕煤、铁法等大客户，今后有可能开拓河南煤化工、神华等新客户。我们预计公司今年支架产品收入大约7亿，刮板机收入翻倍增长至2亿左右。新产品掘进机下半年开始销售，预计销量50台，1.5亿收入，40%左右毛利率。采煤机和煤矿救生舱研发进展顺利，预计明年拿到安标并实现销售，毛利率40%左右，进一步提升公司未来盈利能力。
预计2011-2013年EPS 0.48、0.85、1.15元，“买入”评级
我们看好公司掘进机、采煤机、救生舱、电液控制系统等新产品的增长前景，以及新大客户的拓展能力。在高毛利新产品的拉动下，公司综合盈利能力将持续上升。预计公司2011-2013年EPS分别为0.48、0.85、1.15元。
我们给予公司2012年25倍PE，目标价21元，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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