| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月24日 15:21 |
作者： |
陆洲 |
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公司发布三季报，实现全面摊薄后每股收益0.26元
公司公布三季报，2011年前三季度实现营业收入7.06亿元，同比增长10.56%；实现归属于上市股东的净利润1.07亿元，同比增长35.71%；实现基本每股收益0.37元，全面摊薄后每股收益0.26元，符合预期。
大客户开拓成效显著，新产品提升盈利能力
公司大客户战略成效显著，今年成功开拓了陕煤、铁法等大客户，今后有可能开拓河南煤化工、神华等新客户。预计公司今年支架产品收入大约7亿，刮板机收入翻倍增长至2亿左右。新产品掘进机下半年开始销售，预计销量50台，1.5亿收入，40%左右毛利率。采煤机和煤矿救生舱研发进展顺利，预计明年拿到安标并实现销售，毛利率40%左右，进一步提升公司未来盈利能力。
股权激励为公司高速增长提供坚实动力
公司的股权激励方案已获证监会和股东大会通过。激励方案条件较高，要求公司2011年、12年、13年实现归属母公司的净利润分别不低于1.8亿、3亿和4.5亿元；每年的加权平均ROE不低于8%。
我们认为，公司的行权条件对应保底净利润增幅分别为11年65.85%、12年66.67%、13年50%。11、12、13年EPS底线分别为0.44元、0.74元和1.10元。严格的行权条件为公司未来的高速成长打下了坚实的基础。
研发奖励和税收优惠进一步提升净利润
公司是当地明星企业，政府扶持力度明显。公司前三季度营业外收入大幅增长4400%至1293万元，主要来源为政府研发支持资金。此外公司四季度有望获批高新技术企业，全年有望享受15%的优惠所得税率，我们预计这将为公司带来2000多万元的净利润提升。
预计2011-2013年EPS 0.47、0.85、1.15元，“买入”评级
四季度是公司收入确认的高峰，加之公司若获批高新技术企业后，前三季度多余税款将在四季度退还，因此四季度将是公司利润的高点。我们看好公司掘进机、采煤机、救生舱、电液控制系统等新产品的增长前景，以及新大客户的拓展能力。预计公司2011 -2013年EPS 0.47、0.85、1.15元，目标价20元，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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