| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2011年08月27日 12:10 |
作者： |
刘惠莹;朱洪波 |
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公司是国内最大的无烟煤出口企业。我们看好公司未来的盈利能力及成长空间，维持“买入”的投资评级。
资源禀赋突出，煤种品质优良。本部的京西矿区是中国五大无烟煤生产基地之一。煤炭主导产品为“京局洁”牌无烟煤，用作冶金烧结具有稀缺性，性价比极具竞争优势。此外，内蒙古高家梁的不粘煤也是良好的环保型动力用煤。
区位优势明显，运输成本较低。公司是我国北方距港口最近的煤炭生产企业，各矿区均有公路、铁路覆盖、与港口接驳，交通非常便利，运输成本较低。同时本部毗邻日韩等亚太地区主要煤炭进口国家，出口拥有得天独厚的运输优势。
煤炭市场化定价确保盈利能力。煤炭销售主要采用国内直销和海外代理模式，煤炭定价的市场化程度相对较高，能在最大程度上体现优质资源的稀缺性。煤炭产品定价市场化使公司销售毛利率水平稳居煤炭公司前列，盈利能力十分突出。
出口业务盈利得益于煤价上涨。无烟煤出口业务盈利贡献主要来自出口煤价上涨。去年公司煤炭出口长协价（含税）为185美元/吨，今年公司可达235美元/吨左右。
高家梁、红庆梁煤矿投产延续产量持续增长。内蒙古鄂尔多斯600万吨/年产能的高家梁煤矿已经投产，达产后可使公司煤炭产量翻倍。连接矿区的铜匠川铁路和新包神铁路开通后将摆脱目前运输瓶颈的制约，提升吨煤毛利。此外，预备建设的内蒙古红庆梁煤矿核定产能为600万吨/年，预计后年投产。
作为京煤集团下属唯一的煤炭上市平台，公司通过并购进行的外延扩张与战略规划值得市场期待。预计公司2011年—2013年EPS分别为1.44元、1.68元和1.79元，给予未来6个月目标价30.24元，对应2011年市盈率为21倍。
（原载于中国证券报）
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