| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年08月05日 14:45 |
作者： |
沈涛 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2013-14年可能没有新增产量。公司2011-12的产量增长点主要来自持股80%的高家梁矿。该矿产能为600万吨/年，预计其2011-12年产量为357万吨和600万吨。除高家梁矿外，公司还有产能600万吨/年，持股60%的红庆梁煤矿在进行前期工作。鉴于该矿尚未拿到采矿权批复，我们预计该矿即使获得批复，最早也要2012年开工，2015年投产，在2015年前较难贡献产量。
高家梁矿盈利能力较弱。高家梁矿今年上半年生产原煤164万吨，吨煤净利仅26元/吨；区域内可比公司（同等产能、运力、煤质）稳产状态的吨煤净利也仅60-80元/吨，远低于公司本部276元的吨煤净利。
公司本部产量稳定。依靠煤价上涨，本部今年上半年贡献了79%的毛利润增量。我们很难期望公司未来几年的业绩都依靠本部价格的大幅上涨。
公司未来可能在内蒙和澳大利亚继续获得新的勘探资源，以丰富其煤炭储量及未来的产能，可能对股价有刺激。
公司2011-12年的成长性一般，且2013-14年可能出现产量增长的断层。公司2012-13年的估值均高于行业平均的16和14倍，估值偏高。我们维持30.58元的目标价，但由于股价上涨空间较小，下调评级由买入至持有。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
