□平安证券 储海

　　（S1450209060208）

　　公司经营稳健，路网无分流，估值较低，预计2011年股息率将超过7%，是稳健型投资者的首选。

　　公司的核心业务为路桥收费业务，公司管理的公路里程超过700公里，是资产规模最大的上市公司之一。公司下属沪宁高速路段日均车流量超过6万辆，该路段2010年营收40多亿，是中国最繁忙的道路之一。公司区域内未有新的竞争路段建成通车，预计公司公路业务处于稳定增长态势。

　　地产业务上，公司现金流充裕，现储备土地面积已达48万平米。昆山花桥国际商务城项目已进行预售，苏州庆园项目预计将于2011年下半年开始预售，两个项目均可能到2012年结算，2011年无利润贡献。

　　市场对公司新投资路段反应过度。公司新近投资建设常（熟）嘉（兴）高速公路昆山至吴江段，由于建设里程较短，仅28.4公里，总投资额达39亿元，市场担心路网无法形成规模效应。我们认为由于建设为6车道，且桥梁较多，建设成本较高属正常，而该路段经过江苏浙江经济发达地区，具有较好的发展前景。

　　高股息率带来较强的安全边际。公司盈利状况良好，历年来维持高分红率，派息率均超过70%。公司未来几年无较大的资本性支出，预计高分红态势可得以延续。预计公司2011年股息率可达7.33%。

　　预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.49、0.54、0.61元，对应于6月24日的收盘价5.37元PE分别为11.0、9.9、8.8倍，首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级。

　　（原载于中国证券报）