| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年03月22日 15:19 |
作者： |
林园远 |
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2010年宁沪高速营业收入67.56亿，EPS0.49元，同比增长17.68%、23.54%；公路主业稳定，地产业务将于2012年进入收获期。预计11-12年的EPS分别为0.54、0.64元，对应PE为12.2、10.3倍。目前股息率为5.5%，对应11年股息率约为6%，为不明朗市场中最安全的品种，维持“增持”评级。
投资要点：2010年，宁沪高速实现营业收入67.56亿，营业利润33.32亿，EPS0.49元，同比分别增长17.68%、22.12%、23.54%。其中，受四季度养护费用增加的影响，公司营业收入17.68亿，营业利润7.55亿，EPS 0.11元，环比分别为2.8%、-13.6%、-16.2%。
车流量、单车收入增加是通行费收入增长主因：2010年，公司通行费收入49.99亿，同比增长16.08%，主要原因1、受益经济回暖及世博客流影响，核心路产（除312国道沪宁段）车流量同比均实现2位数增长。2、货车占比总体提升，其中沪宁高速货车占比增加1.1%、广靖锡澄持平、宁连高速增加7%。3、09年7月货车收费调整，对报告期公司单车收入有正面影响。
公路主业稳定：受益长三角区域规划，预计公司主要路产车流量将继续保持稳定增长，其中预计沪宁高速车流量增速约8%左右。
地产业务将于2012年进入收获期：公司地产业务将于2012年进入收获期，其中昆山花桥国际商务城“同城·虹桥映像”已与1月进入预售，预计单价约9k/ m2，苏州沧浪区“庆园”将于年中预售，预计售价可达3-4w/ m2。
盈利预测及评估：假设2012年计入地产业务的有C4项目，及庆园项目的30%，预计11-12年的EPS分别为0.54、0.64元，对应2011-2012年PE为12.2、10.3倍，按73%的分红率，则对应10年股息率为5.5%，对应11年股息率约为6%，为不明朗市场中最安全的品种，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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