| |
步步高：该股属于商业贸易行业。公司是湖南省连锁零售龙头企业，立足于中小城市，以密集式开店、双业态、跨区域的发展模式，以统一的品牌向客户提供商品零售服务。公司连锁门店已遍及湖南省各地市、并战略性进入江西省部分地市，以超市、百货两大零售业态为广大消费者提供商品零售服务。公司连续多年跻身商务部和中国连锁经营协会联合发布的“全国连锁经营百强企业”、“中国服务业企业500强”等荣誉称号。公司投资建成的辐射华南、西南、华东等区域市场的现代化物流中心，实现了供应链和采购系统的全新升级，为企业发展插上了腾飞的翅膀。总股本：27036万股。每股净资产：5.63元。每股今本收益：0.47元。
投资亮点：
1. 收入增速逐季提升。
公司2010年营业收入增速略低于我们此前22%的预期,这可能与公司缩减新开门店数量有关。拆分来看,公司营业收入在2010年四个单季的同比增速分别14.2%、15.0%、21.4%以及22.6%,呈现逐季走高的趋势,这是公司门店改造升级以及新增门店同步推进的结果。我们认为,公司2011年将加快改造门店以及新开门店的节奏,营业收入增速有望呈现25%以上的增长。
2. 供应链整合加速扩张节奏。
国际管理团队的加入提升了公司品类管理和空间管理的水平。一方面,公司通过梳理采购流程,增加直采比例以及整合供应商,提升了供应链效率,实现了综合毛利率的提升。另一方面,公司推进了门店标准化程度,对于门店标识、陈设、灯光等进行统一改造升级,并依据类型及营业面积再实施分档管理,令门店具备了高辨识度的国际化新形象。我们认为,2010年公司已基本完成供应链整合,2011年门店改造升级的进程将加快,有望推动公司同店增速实现两位数。同时,标准化的门店模式有利于公司加快向省内地区渗透以及省外扩张,令规模化优势进一步显现。
3. 百货业务助推业绩增长。
公司在做大做强超市的同时,也很重视百货业务的发展,坚持两条腿走路,每年保持2-3家的开店节奏。公司未来将深入挖掘品牌优势,分享旗下超市在各地州市的影响力,以购物中心的模式在长沙及省内二、三线城市布局百货,将各业态之间的协同效应充分发挥。此外,销售规模的扩张将提升公司话语权,加之商品结构的调整升级,百货业务的毛利率具备一定提升空间。
操盘建议：从盘面看，该股经过连续向下调整后基本到位，今日在半年线支撑位开始企稳，有望重拾升势。建议关注。（金证顾问首席分析师 陈自力）
|
