西山煤电：2011年再次上调安全费用 业绩影响约5% |
| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月29日 14:06 |
作者： |
刘元瑞 |
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第一，公司本次上调安全27.5元/吨，略超预期
本次安全费上调原因主要由于2010年8月国家安全监管总局、国家煤矿安监局下发《关于建设完善煤矿井下安全避险“六大系统”的通知》，要求各煤炭企业加强安全管理力度，完善“六大系统”。公告表示，经公司测算2010年40元/吨的安全费用不能满足公司的安全投入需要，因此上调至67.5元/吨。
公司近三年安全费用上涨迅速，2009年公司所属的西山煤电集团安全费用同比增长39.48%，2010年和2011年连续2次上调安全费用，目前已由2009年的30元/吨上涨至67.5元/吨，增长幅度略超市场预期。
第二，本次安全费用上调对业绩影响约0.08元，对业绩影响5%
公司本次安全费用上调范围为本部4个矿井，按照2011年计划产量1210万吨计算，共增加安全费用33275万吨，税后影响净利润2.5亿元，即EPS约0.08元，占2011年预测EPS的5%左右。
安全费用上调对公司的现金流和净利润均将产生负面影响，不过长期来看安全成本的上涨是各煤炭企业的趋势，有利于公司生产效率的提高。
第三，安全成本快速上涨是必然趋势，预计其他公司可能也将逐步提升
公司是较早公告安全费的上涨，预计其他公司可能也在近期逐步提升。目前可能提高的公司主要有：
盘江股份：贵州省政府已于12月初规定了安全费用计提标准，公司的安全费用可能从2009年的15元/吨上涨至25元/吨。
恒源煤电：公司曾公告2009年和2010年安全费用按33元/吨标准提取，2011年开始按照50元/吨提取。
从2009年的年报来看，各公司安全费用在3元/吨-50元/吨不等，较高的是潞安环能、西山煤电和国阳新能，提取额分别为50元/吨、40元/吨和35元/吨，较低的是兖州煤业、昊华能源（10年上半年）和露天煤业，提取额分别为8元/吨、8元/吨和3元/吨。各公司安全费用占生产成本比重为1-14%。其中，潞安环能，国投新集，大同煤业，国阳新能占比较大，而神火股份，煤气化，露天煤业占比较小。
第四，焦煤提价预期强烈，预计2010-2012年EPS分别为1.160元，1.604元和2.141元，维持“推荐”评级
看好公司的成长性和焦煤提价预期。公司近三年业绩增长主要来源于煤价上涨和兴县煤矿逐步达产：（1）看好明年焦煤价格，预计精煤涨幅在10%以上，对公司业绩贡献在0.25元左右；（2）兴县煤矿2010年-2013年产量预计分别为1200万吨、2000万吨和3000万吨。预计2010-2012年EPS分别为1.160元，1.604元和2.141元，对应的PE为22.45倍，16.24倍和12.17倍，维持公司“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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