事件：海陆重工公告称，其中期实现净利润5756.64万元,同比增长29.30%；中期EPS（每股收益）为0.45元。

　　点评：我们判断，中期海陆重工盈利能力提升主要是因为以下三点:收入占比73.73%的余热锅炉下游构成中,高毛利率的有色占比提升,毛利率上升2.88个百分点；收入占比1.2%的核电设备毛利率高达70.4%,而去年同期该业务没有实现收入；收入占比22.21%的压力容器毛利率提升2.38个百分点。

　　此外，我们关注到海陆重工主业上半年新接订单情况：焦化和钢铁行业余热锅炉接单下滑比较明显,而有色行业增多；核电设备依然是以高毛利率的加工业务为主；压力容器较少,预计下半年会比较多。

　　不过，2010年受产能限制，我们预计海陆重工核电设备增长主要靠消化现有订单；压力容器增长主要来自宁煤已交付订单的收入确认；受到来自焦化和钢铁行业订单减少影响,余热锅炉基本与去年持平。

　　另外值得关注的是，海陆重工新业务拓展：其与江苏联峰合资成立苏州海陆环境能源工程公司,开展余热利用工程设计、承包安装等业务,合资双方分别有制造、市场优势。目前已有一来自永钢的钢铁烧结脱硫订单,价值过亿元。国内2009年才启动钢铁烧结脱硫市场, 海陆重工此时进入还是有利时机。

　　总体来说, 海陆重工手持订单仍比较饱满。我们预计2010-2012年EPS分别为1.11元、1.40元、1.74元,并维持对其“中性”的投资评级，目标价39元。国泰君安 (原载于东方早报)