| 来源： |
兴业证券 |
发布时间： |
2010年07月14日 07:48 |
作者： |
刘建刚 |
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兴业证券 刘建刚
事件：平煤股份发布业绩快报，称其上半年实现营业收入1885040万元，同比（比上年同期）增长42%；净利润126899万元，同比增长44.5%。每股收益为0.70元。
点评：我们认为，平煤股份上半年的业绩基本符合此前预期，而2010年业绩达到预期已几无悬念。平煤股份上半年实现EPS（每股收益）约0.70元，今年一季度EPS为0.29元，我们以此推算平煤4-6月单月EPS平均为0.13元，以此推算(前提是煤价没有大的波动和下半年产能释放加大)，预计下半年6个月可实现EPS约0.78元，合计EPS约1.48元，再考虑到煤价变动和其他因素，2010年完全有望实现我们预测的1.42元。
我们认为，平煤股份业绩可测性强而非盈余管理。根据对平煤股份的长期跟踪，我们在一年内的盈利预测准确性是相当高的，即使业绩预测偏离实际水平，更多缘于非经营层面的因素，比如棚户区的改造。当然，我们也注意到长于一年的盈利预测偏差较大，其原因更多基于煤价的波动，而并非市场所说的盈余管理。
另外，平煤股份管理层变动或能带来惊喜。2009年度股东大会上，平煤股份部分高管有所调整，虽然目前尚未看到强有力的动作出台，但我们认为这是其公司治理结构改善的信号之一。
我们基于煤价基本稳定和平煤股份新建产能释放在即，预计下半年业绩仍然维持较高水平，故维持平煤2010-2012年EPS分别为1.42元、1.65元和1.90元预测，PE（市盈率）估值分别为9.1倍、7.9倍和6.8倍，PB（市净率）为2.4倍。基于平煤股份估值处于煤炭行业偏低水平，我们维持对其“强烈推荐”评级。
(原载于东方早报)
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