事件：交通银行公布了10配1.5股的配股发行公告，融资额约为330.7亿元人民币。A股配股价格为4.50元，募集资金约为175亿元;H股配股价格为5.14港币，募集资金约为155.7亿元。股权登记日为6月9日。

　　点评：我们认为本次交通银行配股价格较具有吸引力，大股东将全额认配。配股价格相当于1.1倍2010年市净率和5.9倍2010年市盈率，估值具备吸引力。我们预计财政部、汇丰、社保基金等前10大股东将全额认配，这使得A股市场和H股市场二级市场融资额分别只有88亿元人民币和84亿港元。

　　募集资金将能够支持未来4-5年业务发展。此次募集资金虽然小于之前预计的最高融资额420亿元，但仍能提高交行今年末核心资本充足率和资本充足率约1.5个百分点至9.3%和12.8%，此次融资可支持交行至2014年的业务发展需要。同时，资本金的募集也为交行进一步强化“两化一行”发展战略奠定基础，从而巩固和提升在综合经营平台建设和财富管理领域的领先地位。

　　此外，交通银行地方政府融资平台贷款和房地产相关贷款风险可控。2009年底地方政府融资平台贷款余额1390亿元，约占贷款总额的7.6%，在大型银行中占比最低，并且主要投向上海、江苏、北京、天津等经济较发达区域。对于房地产相关贷款，在严重压力下，交行的不良余额将增加35.9亿元，对2010年的净利润影响约为3.2%。

　　我们认为，交通银行2010年业绩具备良好成长性。我们预计今年净息差将扩大16个基点，在大型银行中最为明显，同时在拨备覆盖率满足监管要求后信用成本明显下降。2010年盈利增速将达到39.7%，成为2010年利润成长最快的大银行。

　　目前交通银行A股收盘价的隐含除权价为6.14元，相当于完全摊薄后8.2倍2010年市盈率和1.51倍2010年市净率。当前股价已经反映了市场较为悲观的预期，而实际上交通银行政府融资平台贷款和房地产相关贷款风险可控，我们维持对其A股“推荐”的投资评级。中金公司 毛军华  （原载于东方早报）