| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月01日 16:21 |
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事件:交通银行（601328）召开2010年3季度业绩分析师会议。
银监会不再要求银行不良双降
不良（关注）余额增加的原因：1、外部环境的原因，今年以来的宏观调控特别是房地产调控对部分企业的经营还是构成了一定的压力。2、最主要的原因是实施新的贷款评定标准，公司在8－9月实施了新的对公贷款的风险分类标准，比原有的（包括监管）标准更为严格，将一些稍微有些缺陷的贷款都放入了关注类。
风险分类体系方面，原来是9个不良标准，现在是17个不良标准，一旦符合，全部计入不良。在监控基础方面，一笔贷款如果在同业中出现不良，在交行也进不良；逐笔拨备超过5%的也进不良。在进入的程序方面，系统直接生成，减少了人为的认定。
但如果看新发生不良的比例，一直在稳步下降，06、07、08、09、10H、10Q3的新发生不良的比例分别为0.94%、0.61%、0.75%、0.66%、0.54%、0.49%。资产质量没有逆转的趋势。
同时目前公司减值贷款的担保抵押比例为86%，信用类为13%，关注类贷款的信用类比例20%左右，保证还是比较充分的。
银监会目前对商业银行资产质量的态度是：在目前商业银行的不良普遍进入低水平的情况下，不再要求银行不良双降。
负债成本管理
公司在管理负债成本方面的措施为扩大活期存款的占比，活期存款平均余额占比同比扩大了2个百分点，原因：1、重视对公司结算户的管理（现金管理、供应链融资管理），同时也重视新增结算客户的开发；2、重视四金业务，比如代发工资，以支持私人活期存款的提升；3、重视三方存管业务和同业低成本存款。
同时公司也注重资产负债期限的匹配，在2季度到本次加息前主动安排了一定的公司定期存款，享受到了本次加息的期限收益。
投资建议：在两行一化战略的引领下，公司致力于给客户提供一站式的服务。我们暂维持公司盈利预测，预计公司2010、2011年每股收益为0.71元、0.86元，对应PE为8.98、7.42倍，估值较低，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：超预期的监管政策、房地产市场大幅波动。
（具体内容请见附件）
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