| 来源： |
中金公司 |
发布时间： |
2010年04月27日 09:42 |
作者： |
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评级：推荐
评级机构：中金公司
公司2010年1季报显示：销售收入同比上升32.7%，净利润同比上升2.5%，每股收益0.19元。公司经营稳健，资产负债表良好，现金流稳健，成本优势维持。未来来看，尿素价格走势将可能拖累公司业绩表现。目前，尿素受异常天气影响，需求下降且价格低迷，小企业开始停产检修，预计今年全年价格很可能维持1600元/吨，甚至更低。同时，醋酸市场也是过剩局面，价格在3000元/吨震荡。DMF价格在5100元/吨，二季度价格旺季影响可能小幅回升。而公司一季度毛利率环比小幅回落，预计今年毛利率也难以明显提升。但尿素和醋酸产销量将会增长，尿素预计产量达到130万吨，醋酸产量达到35万吨以上。醋酐项目中期可能投产，但能否顺利投产还需观察。
综合以上原因，小幅下调公司尿素的毛利率；同时因醋酐项目有所推迟，小幅下调公司2010年EPS预测8.7%至1.03元，维持2011年EPS预测1.41元，盈利预测中未考虑即将实施的定向增发摊薄。公司煤气化技术带来的成本优势明显，但今年尿素价格整体低迷，股价缺乏上行催化剂，3季度尿素见底回升，将是重新介入的时点。
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