| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月28日 15:53 |
作者： |
郑方镳 |
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撰写时间： |
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投资要点事件：
华鲁恒升公布2010年半年报，1-6月实现营业总收入22.83亿元，同比增长20.90%；营业利润1.64亿元，同比下降39.80%；归属于上市公司股东的净利润1.39亿元，同比下降39.56%，按4.9575亿股的总股本计，实现每股收益0.281元。每股经营活动产生的净现金流量为0.33元。
点评：
华鲁恒升2010年中期业绩低于我们EPS为0.35元的预测，主要原因在于煤炭等原料采购成本的上升幅度超出我们的预期。除了成本上升外，由于下游行业的持续低迷（尤其是来自农业的需求），主要产品价格在二季度再度有所下行，也是导致公司经营业绩回落的重要原因。
产品价格低迷拖累经营，收入提升源于醋酸扩产。由于下游需求疲弱加之新增产能集中释放，华鲁恒升的主要产品尿素、DMF和醋酸等产品价格在一季度略有起色之后，于二季度再度回落。尿素和醋酸上半年长三角市场均价分别为1708、2946元/吨（含税），同比分别小幅下降4.04%、2.42%（DMF价格同比上涨3.0%）。
2010年上半年，公司主导产品实现了满负荷生产销售，尿素、DMF产品销量与去年同期基本持平，而醋酸由于20万吨新增产能于09年2季度竣工投产，销量有较大提升。因此上半年公司尿素、DMF和醋酸业务的收入分别增长-8.13%、12.79%、350.71%，醋酸产品收入的大幅提升是上半年收入增长的最主要原因。
（具体内容请见附件）
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