| 来源： |
天相投顾 |
发布时间： |
2010年03月09日 10:48 |
作者： |
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事件：广百股份（002187）昨日发布年报：2009年实现营业收入46.3亿元，比上年（下称同比）增长8.84%；归属母公司的净利润为1.66亿元，同比增长2.05%；每股收益为0.98元；2009年度分配预案为每股派发现金红利0.36元（含税）。
点评：我们获悉，2009年广百股份综合毛利率为20.74%，同比下降0.34个百分点，这主要是其2009年新开门店较多以及打折促销所致；分业务来看，其他业务收入为1.34亿元，同比下降15%，是带动毛利率下降的直接原因。而从单个季度来看，自2009年二季度以来，广百股份毛利率一直呈现逐季上升的态势；期间费用率为14.58%，同比下降0.47个百分点，其中销售费用率同比下降0.52个百分点。我们认为，这反映了其良好的费用控制能力，在外延式扩张的情况下，实现费用率的下降，是难能可贵的。
广百股份目前的既有门店仍是其2010年业绩的支撑点。在广百股份目前的成熟门店中，天河店的收入占比在20%，该店将在2010年进入业绩爆发期，形成业绩的重要支撑点。新开店方面，由于2009年新开的4家百货门店均是在12月份开出的，对2009年报表的影响因素可能更多的是摊销费用的增加，而收入和利润贡献甚微。考虑到百货门店的培育期，我们认为，广百股份2010年整体业绩会受到新开店步伐的制约；但从长远来看，2011年后，上述4家门店会进入盈利期。
此外，我们认为，广百股份未来将加快扩张步伐。相比2007年和2008年仅新开一家门店的情况来看，2009年广百股份新开4家门店，营业面积增加8万平方米；而2010年以后其可能每年保证2家以上的门店扩张速度。我们认为，从长远来看，稳健的外生式扩张是广百股份业绩增长的主要推动力。
综合考虑，我们预计广百股份2010-2011年每股收益分别为1.24元和1.6元，考虑到其发展前景，我们维持其“增持”评级。
昨日广百股份报收于31.55元，微涨0.38%。天相投资 (原载于东方早报)
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