| 来源： |
中投证券 |
发布时间： |
2010年02月25日 09:03 |
作者： |
真怡 |
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中投证券 真怡
事件：中国北车24日公告，拟收购上海电气集团股份有限公司（以下简称“上海电气”）所持上海轨道交通设备发展有限公司（以下简称“上海轨发”）44.79%的股权，并单方认购上海轨发新增注册资本；收购价款为3.65亿元，增资价款为0.85亿元。
点评：股权收购和增资完成后，上海轨发注册资本由6亿元增加至6.6252亿元，中国北车将成为上海轨道交通设备公司第一大股东（中国北车将持股50%；上海电气持股34.91%；上海电气总公司持股15.09%）。由于持股比例低于51%，我们判断中国北车将以权益法核算该项投资。该项收购尚需履行国有股权转让的相关程序。
资料显示，上海轨发2003年设立，主要业务包括轨道交通系统集成与研发、车辆与设备制造、工程承包等；2008年销售收入为10.51亿元，利润为1.07亿元；至2009年9月30日，上海轨发总资产约18.2亿元，净资产约7.34亿元，净资产评估值为8.15亿元。
我们认为，中国北车此次收购主要是为加快推进其城轨业务的战略布局，拓展城轨车辆制造和维修业务，合理分工、突出重点、培育城轨业务区域市场竞争优势。中国北车目前城轨业务规模占业务收入比重不大，不到5%。
假设上海轨发2009-2010年每年业绩增长30%，则2010年增厚中国北车EPS（每股收益）约0.01元，影响不大。我们暂不调整中国北车2009-2011年每股收益预测（分别为0.16元、0.21元、0.30元），复合增长率约35%，维持中国北车“推荐”评级，6-12个月目标价为6.60元。 (原载于东方早报)
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