中国北车：进入业绩释放期 毛利率环比上升3.64 个点 |
| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年10月28日 14:54 |
作者： |
魏静 |
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三季度保持高速增长今年1-9月铁路固定资产投资完成额达到4453亿元，在去年高基数的基础上同比增长25.9%。随着沪宁城际等高速铁路运行，收入进入结算期，公司7-9月收入达到142亿。我们预计2010年-2012年每年竣工的客运专线里程为1150公里、2200公里、6300公里，未来三年是公司业绩的释放期。随着铁路十二五规划的制定，未来铁路建设有望超过市场预期。同时车辆及机车进入维修期，给公司带来新的利润增长空间。公司动车组未来产能逐步释放，未来将达到190列/月，保证公司交货能力。公司在手订单1700亿，将在2012年底交付，公司业绩增长无忧。
毛利率如期大幅回升随着第二单动车组的交付，公司毛利率显著提升，从二季度的11.82%提升到三季度15.46%，提升3.64个点，相对于去年同期的14.07%，提升1.39个点，达到06年来的高点，1-9月，公司综合毛利率13.15%。随着未来高毛利动车组交付，毛利率有望继续提升。
期间费用率逐年下降公司从08年来的期间费用率呈现下降趋势。今年前三季期间费用率为8.97%，相对于09年前三季下降了1.78个点，使得净利增幅较大。主要由于销量上升带来的规模效应使得管理费用率下降了1.1个点，同时公司2010年上市后带来资产负债率下降，降低了融资成本。
盈利预测与评级我们预计2010—2012年的EPS分别为0.24元、0.37元和0.55元，对应10月27日收盘价PE在21倍、14倍和9倍；给予“强烈推荐-A”评级。
（具体内容请见附件）
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