| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月18日 16:16 |
作者： |
林晟 |
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中国北车中标公告点评
报告关键点：
合计金额52亿元左右，其中新造动车组27亿元、动车维修5.4亿元
公司今年以来新增重大订单已300亿元左右，未来两年高增长已有保障
维持买入-A的投资评级以及7.2元的合理股价判断
报告摘要：
公告中标新造动车组27亿元，占在手订单比重较小，影响较小。公司控股子公司长春轨道客车股份有限公司与北京铁路局签订了价值27亿元人民币的动车组销售合同，在2010年12月至2011年6月完成交付。由于目前在手动车组订单已经超过800亿元，此次增量占比较小，随着募集项目的投产，今年底开始动车组的产能将释放，明年京沪线交货高峰，预计公司动车组的产量将继续大幅增长，收入金额可能超过300亿元，占比将接近40%。
公告签订动车维修5.4亿元，未来将随存量增加而大幅上升。公司分别与北京铁路局、哈尔滨铁路局、沈阳铁路局和郑州铁路局签订了动车组检修合同，检修合同总金额约为5.4 亿元人民币。我们认为作为新产品，中大型检修将以厂修形式为主，小型检修可由动车组运用所负责，而中大型检修一般要检测系统、更换轮及转向架等，费用较高，以广深线动车组为例，单列平均检修费在1300万元左右。按规定动车组每跑120万公里需三级检修一次，但目前部分车辆不足60万公里就开始三级检修（这与我国运行速度较快、新产品有待改进有关），也就是说未来可能平均2－3年就需要大检修一次，按此计算自2012年开始仅维修市场就将在60亿元左右，而且未来还有较大上升空间。
公司今年以来新增重大订单300亿元左右，未来两年高增长已有保障。此次公司公告各类产品订单合计52亿元左右，加上原有订单，今年以来新增重大订单在300亿元左右，因此我们预计年底在手订单接近1300亿元，加上后续短周期产品的订单，完全可以满足公司未来两年的生产需求，我们预计未来两年公司的平均收入可能在800亿元以上。
维持买入-A的投资评级以及7.2元的合理股价判断。此次公告基本在预期之内，我们维持对公司的盈利预测(未来三年的每股收益分别为0.24元、0 .39元和0.44元)、投资评级(买入-A)和合理股价判断(7.2元)。
（具体内容请见附件）
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